我国上市公司收缩性资本运营财务绩效的实证研究.pdfVIP

维普资讯 2007年第 10期 缮 南 NO．10．2007 总第 227期 HAINAN FINANCE SerialNo．227 嚣国上市公司收缩牲姿本运营财务绩效羽实i正硼夯 聂世 宇 ：郑江南 (1．中国人民银行柳州市支行，广西 柳州 545001；2．中国证券监督管理委员会湖南监管局，湖南 长沙 410001) 摘 要：本文在分析我国上市公 司收缩性资本运营有关特征的基础上，运用财务分析的方法，通过选取 出能较好 说明公司经营绩效的四个重要的财务指标来构建一个财务综合评价体系，并运用因子分析等方法分析该行为的效 果。最后在实证结论 的基础上 ，提 出了一些针对性的对策建议。 关键词：上市公司；收缩性资本运营；综合评价；因子分析；实证研究 中图分类号 ：F276 文献标识码 ：A 文章编号 ：1003—9031(2007)10—0047—05 一 、 引言 国泰安信息技术有限公司CSMAR系列数据库中的中国 收缩性资本运营作为资本运营的一个重要组成部 上市公司并购重组研究数据库；中国上市公司资讯网；中 分 ，近几年在我 国上市公司的中已得到广泛运用 ，然而是 国金融证券期货类报刊系统：上海证券交易所 。 否能够有效地改善其经营绩效，仍有待实践的检验 。无 (二)样本选取 的原则 论是理论界还是实务界对此研究都还不多，特别是对上 本文选取的最初样本数据是来源于国泰安信息技术 市公司收缩运营的实证研究多是集中在公司在宣告剥离 公司CSMAR系列数据库中上市公司并购重组数据库中 消息前后 ，股价是否会出现异常变化的事件研究法上面 ， 记录的2003年至 2004年沪市的资产剥离事件 。之所 以 这种方法更多的是考虑了股价的超常收益和是否存在内 选择 2003年至 2004年资产剥离案例作为样本，主要是 幕交易等 问题，尤其是我国作为一个新兴的资本市场，上 因为在 1998年、1999年的并购浪潮后，收缩性资本运营 市公司股价的波动更容易受到人为的操纵 。…因此 ，运用 方式开始广泛地在上市公司出现 ，尤其 以资产剥离为代 以股价研究为主的事件研究法可能不一定能够切实地反 表 。在 2003年至 2004年达到了高潮 ，根据统计的结果， 映出上市公司经营业绩 的真实情况 ．不能直接说明收缩 2003年沪市共发生 344件剥离事件 ．2004年沪市共发生 能否在一段较长的时期 内有效改善公司的经营绩效。 396件剥离事件 在原始样本的基础上 ，本文按照以下标 有鉴于此 ，本文通过财务分析的方法 ，对我国上市公 准进行了取舍。盥(1)上市公司从发生资产剥离当年起 ，3 司在实施收缩性资本运营后能否改善财务绩效进行实证 年 内(含事件年，下同)不发生异种性质并购重组活动 ，即 研究 ，以便为上市公司高管制定企业发展战略及证券监 上市公司在 3年 内又开展扩张性资本运作。而对那些发 督管理部 门在指导和监管企业 的此类行为时提供重要 的 生多起资产剥离事件 的上市公司，则予 以保 留。(2)从发 参考依据 。 生资产剥离事件当年起 ，3年内不发生如经济纠纷、重大 二、数据来源、样本选取原则及研究方法 官司案 、财务造假等有损于企业经营活动的重大严重事 f一)数据来源 件 ，但对于 日常的经营活动 ，如发放新股 、发放股利 、领导 本文研究所用的资料及公司信息数据主要来源于： 层人事调整等则被认为是正常的经营活动。(3)剥离金额