我国企业资本运营的对策研究.pdfVIP

维普资讯 国垒 零遘营 瓣镱 △ 魏 健 王 静 资本运营活动不仅可以使企业迅速实 体现了国际资本在中国加入wID之前抢 占 现扩张，实现规模经济．优化资金结构 ，更快 滩头阵地的咄咄逼人的气势。四是资本运 的实现投资者效益最大化，而且有利于调整 营的科技导向效应 日益显著。 社会产品结构和产业结构．优化资源配置， 资本运营活动是市场经济深入发展的 因此 自2o世纪90年代以来，以并购为主的 产物，其正常发展需要明晰的企业产权、发 资本运营 日益成为企业的重要活动。由于 达的证券市场和多样化的资本工具、高度专 资本运营是市场经济深人发展的产物，我国 业化的中介机构等为前提和基础．同时要求 企业的资本营运活动开展较晚，尚处于起步 政府给以完善的法律保障和间接的调控和 阶段，还存在着许多问题，本文对这些问题 指导。尽管企业资本运营在我国已渐成风 加以分析．提出对策性思考。 气 ，并取得了一定的成效，但我国市场经济 一 、 我国企业资本运营现状及存在 问题 体制还不完备，资本运营还处于起步阶段． 当前．我国企业资本运营的特点主要表 所以当前存在一些问题，限制了资本运营活 现在 ：一是上市公司并购成为热点。二是企 动的正常发展。 业并购的规模 日益扩大．大型企业并购逐渐 1、企业产权关系界定不清 。现在除了 增多，形成一批大型企业集团。如中国家电 股份公司和私有企业的产权关系较为明晰 业通过各种类型的资本营运活动，目前已进 外，国有企业产权名义上属于国家．实质是 人由海尔、春兰、康佳 、rCL、海信为主的大 所有者主体虚置，或者因为政府作为所有者 集团公司时代。三是外资并购来势凶猛。 代表干预企业的经营活动而失去独立性，因 进人 90年代．伴随着公司产权归属的日益 此资本运营的操作往往因为产权障碍而搁 明确，一些外国资本和港澳台资本开始进人 浅，这对国有资产的保值增值和通过产权流 中国内地的产权市场．最引人注目的是所谓 动优化资源配置，都是一个阻力。 “中策现象”。在 1992—1993短短两年 内。 2、资本市场不完善，金融工具匮乏。资 香港中策公司在 内地接连收购了上百家国 本运营的开展离不开一个有序高效的资本 有企业，成批改组成立了35家 由中策控股 市场尤其是股票市场。股票市场可以为进 的合资公司，并于 1993年7月在纽约上市． 行交易的对象提供合理的价格估计或价格 获得 94OO万美元。近年来 ，这种趋势有增 估计的参照；有严格的监管制度，以保证所 无减，法国达能集团对中国同行的大肆吞并 提供的价格估计的真实性 ；有严密而又不失 l5 维普资讯 灵活的交易制度，以尽可能降低交易的操作 3、法律法规不规范。虽然我国陆续制定 成本等。比照我国股票市场的现状，企业产 了一些有关企业并购等资本运营活动的法律 权交易主要受到以下制约：(1)上市公司的 法规，但针对性不强，总体太粗略，且存在一 国家股几乎不具有流动性 ，法人股只具有极 定的法律空白。其次，不同法律的并存导致 小的流通性 ，只有所 占比例不高的公众股具 相互的对比和冲突，表现为我国既保留了计 备充分的流动性。社会公众股在总股本中 划经济下的一些法律规定，又发展了一些适 所 占比例不高，给股票二级市场的并购操作 用于市场经济的典章规则，而且，由于并购活 增加了难度，另外，由于法人股不能在市场 动中的很大部分是跨越国界的，因而存在着 上 自由转让，因而其价格难以确定。目前上 国内法律与外国法律的对比与冲突，在两套 市公司的法人股，一般而言其发行价格 比较 不同的法律制度之间，产权交易的双方都存 高。由于持股成本高，因而法人股股东不愿 在着选择的余地。第三，我国法律体系很多 意以较低 的价格转让。对并购方而言，由于 不能适应产权交易对交易规则的要求。 法人股流通问题的解决是无法预测的，因而 4、资本运营缺乏专业 中介机构。资本 通过受让法人股实现并购有可能会使资金 运营的实施依赖于资本市场，我国当前的问 被套在法人股上，无法变现。(2)股票市场 题是，一方面像投资公司等