通货膨胀与我国中小企业融资.docVIP

精品论文 参考文献 通货膨胀与我国中小企业融资 胡　凯/兰州商学院会计学院教授　马　蓉 /兰州商学院会计学研究生 从2007年3月以来，我国进入了一个时间相对较长的通货膨胀时期。以农产品价格上涨为前锋的物价指数CPI迅猛上涨，带动物价不断攀升，强烈的通货膨胀打乱了原有的平稳的经济状态，物价等问题成了关系国计民生的大问题。通货膨胀作为重要的宏观经济条件，它不仅对普通百姓的生活有所影响，对企业生产经营的方方面面也都会产生重要影响。中小企业一直存在融资难的问题，而在通货膨胀情况下，这个问题的情形又会如何呢? 一、通货膨胀与企业负债的关系 通货膨胀通过对各种资本成本的影响从而达到影响企业的融资结构。一般情况下，通货膨胀会导致名义资本成本的上升。然而，因为利息有抵税的作用，在达到投资者实际收益率相等的条件下，通货膨胀仍会引起实际负债资金成本下降，且随通货膨胀越严重，下降幅度越大。因而负债能够部分抵消通货膨胀的影响。而权益资金不具有这个功能，因此通胀造成的债务资本成本的上升相对权益资本成本的上升少。只从点相比，通货膨胀的情况下，企业债务融资的资本成本优于权益资本融资。此外，只要该公司能够保持实际盈利能力不变，负债融资的实际资金成本有较大下降，对公司负债融资是非常有利的。因此，西方公司在通胀率是较高的情况下，改变融资结构，增加债务资本的比例。 二、通货膨胀与中小企业融资之间的联系 我国中小企业在当前通货膨胀情况下，可能不但不能增加负债的程度，反而负债融资会更加困难。我国中小企业本来就存在融资难的问题，通货膨胀使得这种情况更加严重。通货膨胀虽然会带来资本成本节约的收益，这一点不是中小企业决策时的关键因素，信贷需求与信贷供给才是中小企业决策时的主导因素。 （一）通货膨胀使企业资金需求的增加 通货膨胀会使企业产生的资金使用较为紧张。第一，通货膨胀使企业的生产费用和原材料价格上升，需要更多的流动资金来应付日常开支。第二，通货膨胀致使原材料上升幅度较猛，企业或许要考虑增加库存量，会占用企业资金降低资金流动性。第三，在通货膨胀下，各企业都希望进行现款交易，中小企业一般不具有任何产业地位，所以，它们在采购原材料时，现金需求增加。总之，在通货膨胀的条件下，企业资金需求增加，中小企业更是如此。 （二）通货膨胀与信贷供给 政府的宏观调控将采取各种政策，以遏制通货膨胀。在市场机制的作用下，无论从紧的价格型货币政策还是从紧的数量型货币政策都会加剧金融资源的稀缺，从而增加中小企业融资的难度。首先，继续提高利率，以增加中小型企业的利息开支。其次，流动性的紧缩，促使银行贷款利率上浮。相对国有企业以及上市公司，中小企业融资渠道窄，强烈的融资需求和实际融资能力不匹配，决定了其对利率没有较强的的议价能力第三，流动性紧缩和加息会抬高中小企业在非信贷渠道的融资成本和融资门槛。 （三）通货膨胀与资本成本与信贷供求 通货膨胀会降低企业实际资本成本，从而增加企业负债融资的意愿。这种意愿同样是增加企业信贷需求的一种重要因素，尤其在中小企业所享受的信贷供给本来就有限的情况下，共同信贷需求的增加对中小企业融资的约束会更大。 （四）信贷供求与资本成本 以上分析说明通货膨胀会对中小企业的融资意愿以及融资环境产生多方面的影响。具体到资本成本，在一定条件下降低企业的实际资本成本，虽然名义资本会上升，但同时，我们也发现，当企业所处的信贷供求过度失衡的情况下，名义资本可能会有大幅度上升，抵消利息抵税作用，从而使企业实际资本成本实际上上升，导致中小企业面临更大的债务融资困难。为了更详细地表示上述过程，我们作如下图示： 图 通货膨胀下中小企业资本成本与信贷量　　（如下图） 粗实曲线代表信贷供给，细虚曲线代表信贷需求。假定开始没有通货膨胀，供给曲线与需求曲线相交于A点，决定了资本成本的为K1，信贷量为H1。又假定随后发生了通货膨胀，信贷供给曲线向左上方移动，而信贷需求曲线向右上方移动，两条曲线相交于B点，决定了新的资本成本为K2，信贷量为H2。通过比较A与B两点，我们可以看到，在通货膨胀情况下，一方面信贷供给减少，另一方面信贷需求增加，最终使的资本成本上升，而且中小企业实际获得的信贷量却减少。 三、我国中小企业在通货膨胀条件下负债融资的实证数据分析 我们选取上市时间达三年的公司为样本，因为企业在上市之初，筹集了大量权益资金，这会影响企业的筹资行为，此种影响需要一定时间来消除。为了剔除货币贬值的影响，我们用“销售商