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精品论文 参考文献 项目投资决策评价体系的研究 重庆江河工程咨询中心有限公司 摘要：项目投资的投资内容独特、投资数额巨大、影响时间较长、变现能力差和投资风险大等特点决定了项目投资决策的重要性，其评价体系也尤为重要。本文针对项目投资决策评价体系中指标的使用，指出了其中的问题，并提出了项目投资决策评价体系的优化方法，供有关需要参考。 关键词：项目投资；评价体系；体系优化 0 引言 随着我国经济的不断发展，项目投资也越来越多，而项目投资决策的正确与否直接决定了项目投资的成败。因此，正确评价项目投资决策十分重要，这要求相关工作人员优化项目投资决策评价体系，改进项目投资决策评价体系中的各项评价指标，使评价结果更准确，从而保证项目投资的正确性。 1 项目投资决策评价体系中指标的使用现状 目前，我国在投资领域发生着翻天覆地的变化，即正处于经济体制改革的重要时期。在投资领域中，投资既有收益，也存在风险。，其计算过程及决策规则见表1。 根据美国专家的调查资料可知，表1中所列示的两类指标中，20世纪50年代被调查的25家美国大型公司没有一家使用折现指标，70年代后使用折现指标的公司所占比例渐渐上升，到80年代，被调查的公司使用折现现金流量指标的已达90%。美国杜克大学教授2001年调查结果显示美国392家公司中74.9%的公司在投资决策时使用NPV指标，75.7%的公司使用IRR指标，56.7%的公司使用NPV指标和IRR指标的同时使用PP指标。 折现指标之所以被广泛使用，并在现代投资决策指标体系中占主导地位，是因为“货币时间价值”已是影响投资者进行投资决策的重要因素。当非折现指标与折现指标的评价结论发生矛盾时，多数投资者也是以折现指标的评价结论为主。 2 项目投资决策评价体系中指标应用的问题及改进 2.1 折现指标 净现值（NPV）作为一个主要的折现投资决策指标，是以“绝对数”形式将项目计算期内各年现金流入量的现值与现金流出量的现值进行差量比较，净现值率（NPVR）和获利指数（PI）作为“相对数”指标，使得不同投资额的项目具有可比性，内含报酬率（IRR）指标反映了企业的真实报酬率，后三种指标（NPVR、PI、IRR）有效地弥补了净现值指标在独立项目投资决策评价中的不足。 表1 项目投资决策评价指标 注：NCF 为净现金流量，C 为初始投资，i 为折现率，EBIT 为息税前利润。 利用这三种指标对项目投资方案进行评价的结果大多数情况下与净现值评价结果是一致的，但在一些特殊情况下评价结果也会发生矛盾：第一种情况是互斥项目投资规模不同且资金能够满足投资规模时，规模较小的项目的内含报酬率、获利指数可能较大但净现值却很小；第二种情况是对于非常规项目（即在起初及以后各期都有多次现金流出）在不同年度会出现多个内含报酬率。对于这些特殊情况，由于“最高的净现值”符合企业的最高利益，在没有资金量限制的情况下，利用净现值法在所有的投资评价中都能得出正确的结论。 由净现值的计算公式可知，净现值的计算结果取决于两个要素：折现率和净现金流量。当这两个要素的取值不准确时就会影响到净现值指标计算结果的准确性。 2.1.1 折现率的选取对净现值的影响 如果折现率选用投资项目的资本成本，净现值的计算结果表示按现值计算的该项目的全部收益；如果折现率选用投资项目的机会成本，则表示按现值计算的该项目比已放弃方案多获得的收益；如果以行业平均资金收益率作为折现率，则净现值表示按现值计算的该项目比行业平均收益水平多获得的收益。而目前项目投资决策中净现值的计算所使用的折现率是由国家计委和建设部测定发布并定期调整的，这与项目本身的资本成本、机会成本及行业平均资金收益率有所脱节，会造成决策的短期行为。 为获得有效的动态评价指标，应根据不同的情况选择合适的折现率：①对于资金来源单一的项目，应以拟投资项目所在行业（而不是单个投资项目）的权益资本必要收益率作为折现率计算净现值；②对于相关数据齐备的行业，应以拟投资项目所在行业（而不是单个投资项目）的加权平均资金成本作为折现率计算净现值；③对于已经持有投资所需资金的项目，应以社会的投资机会成本作为折现率计算净现值；④对于投资项目的财务可行性研究和建设项目评估，则以国家或行业主管部门定期发布的行业基准资金收益率为折现率。另外，在整个项目计算期内，建设期间的现金流量可按“银行贷款利率”作为折现率，对经营期的现金流量可按“社会平均资金收益率”作为折现率分段计算，得出更准确的净现值。