高管人员股权激励与公司非效率投资_抑制或者加剧_陈效东.pdfVIP

高管人员股权激励与公司非效率 * : ? 投资 抑制或者加剧 陈效东 周嘉南 黄登仕 ( 310018 610031) 浙江财经大学会计学院 西南交通大学经济管理学院 【 】 2006－2013 A ， 摘要 本文选取 年 股非金融类上市公司公告实施股权激励计划成功的草案为初始样本 在识别 ， 和划分股权激励计划动机的基础上 首先检验分别基于激励型动机与非激励型动机的公司非效率投资是否存在 ， 。 ， 差异 然后进一步研究两种非激励型股权激励恶化非效率投资的影响路径 研究发现 相比于激励型股权激励 ， ; ， 抑制公司非效率投资 非激励型股权激励却加剧公司的非效率投资 不仅如此 两种非激励型动机为了实现控 制人收益的获取而进一步恶化公司的非效率投资。 ， 上述结果表明 高管人员股权激励制度与公司投资决策之间 关系受到公司制定股权激励计划动机的影响。 【 】 关键词 激励型股权激励 非激励型股权激励 控制人收益 非效率投资 、 股权激励影响公司非效率投资的作用机理。 一 引言 ， 如何解释上述研究股权激励与公司资本配置效率之间 西方的实践经验表明 股权激励作为一种长期的激励 ? ， 制度， ， “ 看似矛盾的研究结论 尤其是 怎样理解股权激励有悖于 曾经获得过巨大的成功 被业界形象地誉为 金手 ( ) ”。 ，2005 12 31 ， 《 投资者 尤其是中小投资者 的目标而恶化公司的非效率 铐 在我国 年 月 日 证监会颁布 上市公 ? : ( )》 ( 《 投资 这促使我们反思上市公司制定股权激励计划的动机 司股权激励管理办法 试行 以下简称 管理办 ( ， 法》)， 。 可能由于股权激励计划的动机不同 陈效东和周嘉南 标志我国股权激励制度步入正规化轨道 另一方 2016)， 。 ， ， 导致了两者之间的关系出现差异 面 公司的投资决策既是一种重要的财务活动 又是公司 ，