第6部分---2---筹资决策---筹资方式.ppt

6.2筹资方式——融资租赁 租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租借给承租人使用的一种经济行为。 租赁实质上具有借贷性质，不过它直接涉及的是物而不是钱。在租赁业务中，出租人主要是各种专业租赁公司，承租人主要是其他各类企业，租赁物大多为设备等固定资产。 现代租赁的种类很多，通常按性质分为营运租赁和融资租赁。 6.2筹资方式——融资租赁 营运租赁 营运租赁通常为短期租赁，由出租公司向承租企业提供租赁设备，并提供设备维修保养和人员培训等方面的服务 营运租赁有短期筹资的功效，但营运租赁的目的不在融通资金，而是为了获得设备的短期使用以及出租人提供的专门技术服务 营运租赁不涉及长期而固定的义务，对于承租企业来说有较高的灵活性；出租企业根据需要向承租人提出租赁资产，也可按规定提前解除租赁合同 由于出租公司承担设备的风险，并负责设备的维修保养等服务，故租赁费较高 融资租赁 融资租赁是现代租赁的主要类型，由租赁公司按照承租企业的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长期间内提供给承租企业使用 承租企业采用融资租赁的主要目的是为融通资金 租赁合同比较稳定，在规定的租金期内非经双方同意，任何一方不得中途解约 由承租企业负责设备维修保养和保险，但无权自行拆卸改装 租赁期满时，按事先约定的办法处置设备，通常由承租企业购买 6.2筹资方式——融资租赁 融资租赁的形式 直接租赁：直接租赁是指承租人直接向出租人租用其所需要的资产，是一种较早的典型的融资租赁形式 售后回租：售后回租是指承租方按照协议先将其资产卖给租赁公司，然后再将其租回使用，并向租赁公司支付租金。在这种租赁形式下，出售资产的企业可以得到一笔相当于资产价值的资金，同时又保留了对资产的使用权。 杠杆租赁：杠杆租赁涉及承租方、出租方和资金出借者三方当事人 承租方，与其他融资租赁方式没有区别 出租方，出租方只需垫支购买租赁资产所需资金的一部分（一般为20%-40%），其余部分则以该资产作为担保向资金出借者借入。因此，出租方既是出租人又是借款人，据此它既要收取租金又要支付债务，同时它又拥有租赁资产的所有权。但出租方若未能及时偿还借款，则资产的所有权要归资金出借者所有。 6.2筹资方式——融资租赁 融资租赁的分析（承租人） 基本分析方法 融资租赁的出租方经常是金融中介机构，如商业银行、保险公司、租赁公司等，也有某些设备制造商。 承租人在决定是否采取融资租赁筹资方式来购置一项资产时，通常是对该项资产是通过融资租赁方式取得还是自行购置取得的决策。 如果通过融资租赁取得所需资产，则租赁公司提供购置资产所需的资金，承租公司需要支付一系列的租金，同时获得资产的使用权；如果自行购置所需资产，承租公司需要筹集购置资产所需要的资金，同时获得资产的所有权。 典型的融资租赁的租金是普通年金形式的等额系列付款。因此可以采用差量现金流量法计算净现值，并判断是否应该采用融资租赁方式取得资产。 6.2筹资方式——融资租赁 融资租赁的分析（承租人） 融资租赁与自行购置的差量现金流量 经营现金流量没有差别 投资现金流量的差量 租赁期初，节约购置租赁资产的现金流出（现金流入） 租赁期内，租金（现金流出） 本金返还（没有抵税作用） 利息支出（抵税作用） 租赁期末，按事先约定承租企业购买设备（现金流出） 6.2筹资方式——融资租赁 融资租赁的分析（承租人） 计算差量现金流量净现值 租赁资产成本（自行购置现值） 采用融资租赁方案所节约的现金流出（现金流入）现值，包括租赁资产买价、运输费、安装调试费、途中保险等全部购置成本 租赁现值=租赁期现金流量现值+期末租赁资产现值 采用租赁方案的相关现金流出现值，包括租金支付额、租金抵税额（租金不能全额直接抵税，只有利息部分可以抵税） 折现率 采用有担保债券的税后资本成本。因为租赁业务中的租金定期支付，类似有担保的债券。租赁资产就是租赁融资的担保物。 决策 净现值为正，则融资租赁有利 净现值为负，则自行购置有利 6.2筹资方式——融资租赁 案例分析（承租人） A公司的某产品升级换代需要一台设备，该设备预计使用5年。 若A公司自行购置该设备，预计购置成本1000万元；税法规定该设备折旧年限为7年，法定残值率为购置成本的5％；预计该设备5年后变现价值为200万元。 若A公司以融资租赁方式取得该设备，B租赁公司要求每年租金231.04万元，租期5年，租金在每年末支付，租赁期内不得退租。 已知A公司的所得税税率为20％，税前借款（有担保）的资本成本为10％。项目的必要报酬率为12％。 合同规定在租赁期满租赁资产归承租人所有，并为此需向出租人支付资产余值价款200万元。 请分析A公司是通过自行购置还是租赁取得该项设备。 6.2筹资方式——融资租赁 年份（年末） 0 1 2 3