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从股市泡沫看海外商学院教育投资的非理性繁荣 从股市泡沫看海外商学院教育投资的非理性繁荣 The “irrational exuberance” in the educational investment market of overseas business school from the perspective of the stock market 国贸02级全英班 夏寒 指导老师：张建华 副教授 内容摘要 本文运用金融学中“非理性繁荣”的分析体系，利用海外商学院教育投资市场与股票市场中“非理性繁荣”的相似之处，结合微观经济学、公司金融理论、行为金融学、博弈论、金融经济学等学科理论和相关统计数据，对教育投资价值进行评估，并研究“非理性繁荣”在教育投资市场中的形成机制以及减小此“非理性繁荣”负面冲击的相应对策。 Abstract This paper is an exploration of the “irrational exuberance” in the educational investment market of overseas business school1. We present the similarities between the two markets and adopt the analysis frame of “Irrational Exuberance” in Finance, to get a thorough insight into the evaluation of educational investment and the formation mechanism of this irrational exuberance, In light of this we discuss the possible implications of soothing the negative effect of irrational exuberance in the educational investment market of overseas business school. 关键词 非理性繁荣 海外商学院 教育投资市场 股票市场 Key Word Irrational exuberance Overseas business schools Educational investment markets Stock markets 一、海外商学院教育投资市场存在“非理性繁荣”[1] （一）对海外商学院市场进行二级划分 基于该市场中各参与者存在明显差别。因此，在分析之前，将目前海外商学院教育市场进行二级划分：[2] 海外商学院垄断市场：由具有相当的学术和研究声望，在世界范围内享有极高盛名的商学院构成。在教学中，它们能充分发挥学生的潜在价值，并使其在日后的各个方面具有绝对的优势。此外，这些商学院已在公众心目中建立了绝对的权威形象，其余任何商学院进入该行列都极为困难或不可能。 海外商学院垄断竞争市场：由上述“垄断市场”之外的所有商学院构成。在这个市场内，数量众多的商学院提供着存在一定差异却非常接近的教学水平，即各个组成学院的教学却有着很强的替代性，因此，任何其他的商学院进入此行列都可谓是“任意性”的。 （二） 对商学院投资的价值评估 现将运用公司金融中投资项目评估方法[3]对海外商学院教育投资进行价值分析。数据来源于英国“金融时报”[4]所刊登的教育权威机构发布的2006年全球商学院综合排名的前50名列表。 通过计算每所商学院毕业生的直接费用，机会成本，调整工资水平等相关变量，利用美国标准市场利率进行保守折现，得到 50所商学院收益、成本现值以及净现值（NPV）的散点图，拟合曲线如图一： 图一：各商学院净现值分析 由图一，在全球商学院排名的前50所中，各学院在从入学开始的5年间成本与收益大致接近，此项教育投资的净现值的拟合直线位于x轴附近，而当进一步引入相关的隐形风险因素，如实际收入，折现率，宏观因素等之后，上述各院的价值进一步降低。 至此，已能确定海外商学院市场中教育投资的非理性繁荣。然而，目前的商学院留学市场就如同Robert Shiller所描述的历史上几次股价高涨和股价崩盘前期的股票市场一般，人们对商学院的前景有着相当乐观的评价和信心。 二、“非理性繁荣”的形成机制 （一）需求曲线的数学模型——逻辑斯蒂曲线模型 在此，将微观经济学“需求”定义中的 “一定时期”的概念进一步细化为： “需求的初期产生”和 “需求的最终确定”。这种细分对于留学市场“需求曲线决定”的分析非常重要，因为对