金融经济学（广东外语外贸大学）预习与复习：第4章 不确定下的均值方差分析.docVIP

第4章 不确定下的均值方差分析 第3章给出了消费者在不确定情况下进行借贷和消费选择的依据是期望效用函数，消费者进行选择时就是为了期望效用最大化，那么如何实现期望效用最大化呢？ 显然，期望效用最大化取决于具体的期望效用函数，是由个体偏好决定的。而想要刻画个体在所有的不同状态下的消费选择几乎是不可能的。 为了简化我们的分析，我们希望能够仅仅用未来财富的均值和方差这两个因素来完全刻画个体的偏好。 我们首先建立了一期模型，讨论投资者的效用最大化（）的问题，借用泰勒展开式，得到 两边再取期望，得到，当未来的财富服从正态分布（等价与资产回报率服从正态分布）或者效用函数为二次效用函数时，，也就是期望效用最大化的问题就转化为均值、方差的分析。 由于刻画个体在所有不同状态下的消费选择的困难性（即刻画偏好的困难性），我们想避开效用函数为二次效用函数这个对偏好的假设，在以后的第5章采用资产回报率服从正态分布的假设。 在建立了均值方差分析这个框架之后，我们需要将反映风险厌恶的投资者目标（期望效用最大化）和可供选择的消费集（可以选择的证券）在均值方差坐标系中表示出来。 期望效用最大化，在均值方差分析中意味着均值越大、方差最小，无差异曲线（表示风险和回报之间的替代关系的曲线）在均值方差坐标系是凸的，并且越是位于西北角方向的无差异曲线效用越高。 消费的选择集通过可行集来表示，但不是所有的可行证券都是我们在进行最优选择时候需要进行考虑的，对于风险厌恶的投资者来说，只需要考虑前沿证券组合（在均值一定，方差最小的组合）就可以了。（甚至是只考虑有效组合） 前沿证券组合如何刻画呢？分为不存在无风险证券和存在无风险证券这两种情况，通过拉格朗日求极值方法求解得到。 1. 不存在无风险证券的前沿组合 ，其中， 2.存在无风险证券的前沿组合 在坐标系中的图形分三种情况讨论 1. (只有这种情况才是均衡的) 2. 3. 投资者根据自己的偏好，在有效证券组合中选择最优的证券组合（无差异曲线与有效集相切的组合） 复习重点：均值方差分析以及局限性、证券组合选择理论 重要概念以及知识点：均值、方差、相关系数、协方差、前沿证券组合、证券组合前沿、有效证券组合，最小方差组合，前沿证券组合以及有效组合的性质 易混的知识点：