美国企业为什么囤积现金.PDFVIP

宏观经济研究 2014 年 1 月16 日 宏观经济简评 美国企业为什么“囤积现金”？ 1990 年至今美国企业持有的现金从 0.3 万亿美元上升到了 1.9 万 亿，现金占总资产比重从3.5%上升到了5.6%；金融危机之后，企 分析员 边泉水 SAC 执业证书编号：S0080511070001 业现金占比上升的趋势更加显著。 quanshui.bian@ 通过分析美国企业资产负债表数据，我们发现企业现金的分布非 分析员 吴杰云 常不均衡：1 ）虽然上市企业持有现金占总资产比重上升，但非上 SAC 执业证书编号：S0080512110002 jieyun.wu@ 市企业却是下降的；2 ）现金集中在少数高科技、高利润企业；3 ） 大量现金留在海外，以避免海外收益回流国内需要缴纳的高税收。 市场不确定性、税收制度的限制、研发支出高等结构性因素是导 致美国企业现金持有量持续上升的主要原因。但由于现金分布非 常不均衡，即便在未来市场不确定性下降的情况下，企业也不一 定因为“现金充裕”而加大投资，经济增长前景的改善才是企业 加大投资的根本原因。 我们判断今年美国企业投资增速会好于过去几年的平均水平，主 要原因是居民消费增长带来经济前景改善，企业家信心提升，此 时现金充裕成为有利条件。预计今年美国企业投资增速为8.4%， 近期研究报告 明显好于去年的2.5% ，也好于2011-2012 年7.5%的平均增速。 ◎ 融资收紧带来增长下行压力 (2014.01.15) ◎ 去杠杆长路漫漫 (2014.01.13) ◎ 出口数据假摔，动能仍在 (2014.01.12) ◎ 通胀压力减小 (2014.01.09) ◎ 阳光照到影子银行 (2014.01.08) ◎ 关注美国QE 减量的长期累积影响 (2013.12.31) 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 中金公司研究部: 2014 年1 月16 日 美国企业为什么“囤积现金”？ 1 1990 年至今美国企业持有的现金从0.3 万亿美元上升到了 1.9 万亿 ，如果以现 金占总资产的比重来衡量，这个比率也从 1990 年的3.5%上升到了现在的5.6% （图表1 ）。由此引发我们思考两个问题：1 ）美国企业为什么要囤积这么多现