公司治理与EVA相关性研究——以中小板上市苏南民营企业为样本.pdfVIP

研究与探索 Study and Explore DOI:10.16144/j.cnki.issn1002-8072.2016.05.008 公司治理与EVA 相关性研究 ———以中小板上市苏南民营企业为样本 江南大学商学院 冯 晓 朱和平 摘要：本文以在中小板上市的苏南民营企业 2011~2013年数据为样本，以 EVA作为公司治理绩 效的衡量指标 ，深入分析公司治理因素对绩效的影响。结果表明：股权集中度与公司绩效呈倒 U型 关系，股权制衡度、两职兼任与企业绩效负相关 ，董事会规模、高管薪酬激励和机构投资者持股与企 业绩效正相关，而独立董事和高管股权激励与企业绩效不相关。 关键词：公司治理 EVA股权激励 一、引言 年 1173 家公司和 1986 年 1093 家公司为样本，研究内部人 十八届三中全会提出公有制经济和非公有制经济都 持股与托宾Q 值之间的相关关系，研究结果显示，内部人 是社会主义市场经济的重要组成部分，强调二者都是中国 持股与绩效呈倒U 型关系，当内部人持股接近40%-50% 经济社会发展的重要基础，标志着中国民营经济发展进入 时，绩效呈上升趋势，然后绩效开始下降。而白重恩 新时期。然而，民营企业在加快步伐前进的同时，仍然遇到 （2005）、黄继忠和陈素琼（2008）通过对第一大股东持股比 不少挫折和挑战，特别是中小民营企业。苏南民营企业的 例与绩效的相关性研究发现，第一大股东与绩效呈U 型关 形成和发展有着深刻的历史渊源，大部分是由乡镇企业改 系，且陈德萍和陈永圣（2011）以2007~2009 年中小板企业 制而来，存在产权不清晰的问题，因此，深入研究苏南民营 数据为样本，研究发现股权集中度与绩效之间呈U 型关 企业的公司治理结构是十分必要的。 系，并且股权制衡度有助于提高绩效。本文通过对苏南中 本文以在中小板上市的47 家苏南民营企业为样本，通 小板民营上市公司的分析，发现样本公司多数为家族控股 过对样本的统计发现，47 家企业中有31 家由家族控股的 公司或一个自然人控股的公司，只有极少数为多个自然人 企业，占65.96% ，这说明家族治理是苏南民营上市企业的 控股的公司，因此这些企业股权高度集中，有些甚至达到 显著特征，苏南地区公司治理形成家族化治理为主导的模 绝对控股，这类企业主要表现为大股东与小股东之间的代 式。家族治理模式主要是指企业的所有权与经营权两权合 理问题，在企业开创初期股权集中于大股东手中，能够提 一，家族、企业两者合一，企业的控制权主要由家族创业者 高决策效率，有利于快速作出决策来应对市场变化。但随 掌握的模式。在公司治理中，产权是基础，而在苏南民营上 着企业发展到成熟阶段，股权的高度集中将不利于决策的 市企业中，产权主要分布在有亲缘、姻缘等关系的家族成 民主化和科学性，同时，大股东也会侵占小股东利益，不利 员中，采用这类模式的民营企业一般是通过一人创业或与 于企业价值的提高。因此，本文提出以下假设。 亲戚朋友合伙创业而成立的。同时，在家族企业中，创始人 H1 ：股权集中度与公司经营绩效呈倒U 型关系 认为凭借自身的经验能力足够作出科学的决策来应对市 H2 ：股权制衡度与公司经营绩效负相关 场竞争，不允许其他人对其权威进行挑战。另外，家族企业 （二）董事会结构与公司绩效 Lioton 和Lorsch （1992）发 在创立之初，主要是由兄弟姐妹或亲戚朋友共同出资，因 现最优董事会规模为8-9 人，最大不应多于 10 人。大部分 此往往存在产权不明晰的问题。且以“苏南模式”文明的苏 研究认为小规模董事会比大规模董事会更有效率，董事会 南民营企业中，一部分是乡镇企业改制而来，因此“带红帽 作为一个经营决策机构，由于组成成员具有不同的背景经 子”的企业产权也存在不明晰的状态。 历，每个人所掌握的信息技术也不同，因此能对企业发展 基于此，本文从中小板苏南民营上市公司治理的股权 起促进作用。但董事会规模过大，董事会决策时会有“搭便 结构、董事会结构、高管激励和机构投