上海期货交易所期铜套利策略研究.pdfVIP

投资广角 Investment Angle DOI:10.16144/j.cnki.issn1002-8072.2016.05.001 上海期货交易所期铜套利策略研究* 广州商学院 张 燕 陈石清 摘要：近年来，我国铜矿供应缺口处于不断扩大的趋势，铜加工领域出现了产能过剩的趋势 ，受 加工费下调及电力供应 紧张等因素的影响，国内铜冶炼及加工行业的经营形势十分严峻。本文在深 入研究期铜套利的操作原理和方法的基础上 ，分析套利机会存在的背景，在借鉴上海期货交易所的 期货铜研究理论套利空 间和策略的 同时，注重分析套利策略的可行性 ，以期为我国铜企做 出正确的 套利投资决策提供参考 ，再借鉴国内 外期货投资理论提 出我国铜企在套利过程中各种风险 的应对措 施 ，希望为 国内沪铜套利策略研究提供客观依据 。 关键词：期铜 套利策略 可行性 一、期铜套利状况概述 在行业内最具影响力，其价格倾向于对贸易方面进行客观 铜作为一种重要金融交易对象，在机械制造、建筑工 的反映，而COMEX 的价格则充满着投机性。我国铜期货于 业、电气、轻工、国防工业等领域得到了较为普遍的应用， 20 世纪初在上海交易所推出，虽然经历了较多的波折，但 在电子工业中更是应用较多，占电子工业金属总消费量的 铜期货的经营规模依然较大，SHFE 和现货以及LME 三者 比例超过50% 。从我国有色金属材料的消费情况来看，铜 价格趋于一致。LME 铜价在整个国际点价贸易中是作为定 的消费比例仅比铝少一些，可以说铜已经成为与人类离不 价基准而存在的，由此具备较大的权威性和影响力，铜期 开的有色金属种类。20 世纪90 年代以来，随着我国经济的 货交易合约目前已发展为可靠的套期保值或套利工具。同 加速发展，针对铜的消费也急剧增长，目前我国铜矿供应 时我国铜消费市场在全球最大，故国内铜价与LME 铜价具 已经无法满足生产需求，同时铜加工在某种程度上又出现 有很强的正相关性。铜的期货价格目前在国内已经成为行 了产能过剩，且受到加工费紧缩及电力供应不足的影响， 业的权威报价，企业和投资者都给予了足够的重视。 使我国铜冶炼及加工行业的发展日趋艰难。 二、沪铜套利策略可行性分析 近年来，受全球宏观经济尤其是中国经济企稳的影 （一）沪铜跨市套利可行性分析 响，铜价整体上波动幅度较大，基本表现为箱体震荡走势， （1）沪伦比值。跨市套利交易过程中，沪伦比值与伦铜 前些年，一些在矿业投资高峰时期投入的铜矿项目将在近 逆存在较强的相关性（见图 1），2013 年年初以来，伦铜的 几年陆续建成投产，极大地加大了全球铜矿的供应量。近 波动较小，而内外盘的沪伦比值经常出现较大的波动，本 期将要投产的新建扩建铜矿在全球各大产铜国都有分布， 年初沪伦比值大部分时间保持在7.2-7.4 的敬意范围内震 可以说，未来全球铜矿产量将趋于快速增长，铜精矿将会 荡。4 月中旬到5 月初，比值出现范围波动，随后则在7.1- 出现供过于求的现象，且矿山增速一直高于冶炼产能，精 7.3 区域内震荡。8 月中旬，沪伦比值处于低位，录得7.09 ， 铜供给焦点将快速向冶炼环节发展。从2013 年我国经济 能够博取后期沪伦比值回顾均线附近，因此，跨市套利时， 发展情况来看，我国经济将呈平衡增长态势，由此判断国 一般多引入多沪铜空伦铜的操作手段，当发展到一定程度 内铜消费增速将处于相对平稳状态。从整个行业来看，汽 时，伦铜跌幅大于沪铜，则跨市套利策略成立，将会产生盈 车行业增速超过 10%，电力行业增速将维持在7% 以上，空 利预期；当 8 月30 日沪伦比值达到相对高位时，录得 调行业增长为 10%左右，而房地产行业受国家宏观调控影 7.30 ，能够博取后期沪伦比值回撤均线附近，基于此，跨市 响会有所萎缩。同时，受国家货币政策制约，市场利率将会 套利策略一般多采用空沪铜多伦铜的操作手段，如果后期 不断提高，将会提高企业购铜的资金成本，导致企业铜需 伦铜跌幅小于沪铜，则跨市套利策略能够成立，将产生