机构投资者、政府治理与会计盈余的持续性——来自我国沪深A股上市公司的经验证据.pdfVIP

2016 年第12 期 机构投资者、政府治理与会计盈余的持续性* ———来自我国沪深A股上市公司的经验证据 江西财经大学会计学院 罗劲博 摘要：本文利用我国沪深A股市场上市公司机构投资者持股的企业样本，以及王小鲁、余静文 和樊纲（2013）所做的中国分省经营环境大规模调查数据，分析了机构投资者对公司会计盈余持续性 的影响，并考察了政府治理的作用和机制。研究表明：机构投资者提高了会计盈余的持续性，进一步 发现公司所在地的政府治理会强化机构投资者持股对会计盈余持续性的影响，上述效应仅在机构投 资者持股高的公司和民营企业更为显著。本文的研究有助于认识在新一届政府简政放权和提高政府 效率的背景下，政府治理行为对微观市场机构投资者的行为以及会计盈余信息持续性的影响机制。 关键词：机构投资者 会计盈余持续性 政府治理 公司治理 DOI:10.16144/j.cnki.issn1002-8072.2016.12.001 一、引言 低于没有年报补丁的公司，然而机构投资者持股对会计盈 2008年我国机构投资者所持股份的价值已超过整个市余持续性的影响更受到其持股比例的影响，机构持股比例 值50%以上，其对资本市场会制造一定“羊群效应”，加剧了 越高，越会积极地去监督公司，并减少公司财务错误报告 市场的波动，也使得公司治理的行为不具有持续性，导致会 的可能性（Burns，2010），杨海燕、孙健和韦德洪（2012）发 计盈余信息的不稳定；同时机构投资者又是一个战略性的 现，独立机构投资者持股比例越高，公司的各类代理成本 投资者，追求长期回报和稳定市场是其重要而又鲜明的特 则越低；程树强（2006）从影响会计盈余持续性有关因素的 征，因此在参与公司治理中会体现出长期的、可持续的投资 另一角度发现机构投资者的持股比例与公司盈余管理之 理念，又会使公司业绩和会计盈余信息呈现出稳定的、一致 间负相关，而且代理成本和盈余管理会降低，因此，机构投 的持续性特征。然而，转型经济国家影响经济发展的一个根 资者持股会间接增强会计盈余信息的持续性和一致性。石 本因素是这个国家官僚体制的效率与质量（李稻葵，2005）。 美娟和童卫华（2009）的研究表明，在股权分置改革后，机 新一届的中央政府提出要通过简政放权，进一步发挥市场 构投资者持股比例与公司价值之间有显著的正相关关系, 在资源配置中的基础性作用，激发市场主体的创造活力，增 所以机构投资者持股比例越高，其在公司的财务决策中的 强经济发展的内生动力；并把政府工作重点转到创造良好 “话语权”就越大，对管理者的监督效应就会越会明显，从 发展环境、提供优质公共服务的目标。在此背景下，分析作 而保证会计盈余的持续性。 为微观经济主体的机构投资者的公司治理行为，以及与此 然而，机构投资者的有限任期和严格的业绩考核使得 关联的会计盈余持续性是否受到政府治理的影响，具有很 其更有可能通过短期的股价变动和业绩排名等方式来完 大的理论价值和现实意义。 成公司的考核，由此导致了机构投资者有可能不看重资本 二、理论分析与研究假设 的增值和公司的长期价值增长。此外由于机构投资者的羊 相对于普通投资者，机构投资者能够对上市公司披露 群行为（HerdBehavior）、 的信息进行正确的解读和分析，并利用有关渠道向普通投 压力的影响，从而有可能会出现股价波动幅度和频率的显 资者传递此类信息，进而帮助个体投资者降低信息不对称 著提高，同时羊群行为的学习和模仿特征会导致更多的机 所带来的弊端而减少其投资损失，有利于保持盈余信息的 构投资者行为的趋同性，从而削弱了市场层面因素对股票 前后期的相对稳定。同时机构投资者会利用其大股东的身 价格走势的预测作用（David,1998），机构投资者持股会使 份优势，切实履行对公司管理者的监督责任，能够有效地 得公司管理层提高盈余管理的频率，导致公司盈余出现波 监督公司的“掏空”行为。刘永泽、唐大鹏和丛中岳（2011）动的频率增大，由此降低了公司盈余的持续