普通公司法 第八章.pptVIP

普通公司法 邓峰 著 §8 资本化和公司融资 §8 资本化和公司融资 §8.1 资本化 §8.2 融资结构 §8.3 公司价值的衡量 §8.4 本章小结 §8.1 资本化 §8.1.1 资本化和财产形态转换 §8.1.2 股份和股票 §8.1.3 债券与公司债 §8.1.1 资本化和财产形态转换 公司在传统上被视为“财产的集合”，这是从财产来源的角度而言的。 公司是一个财产的“包装”、“加总”、“增值”、“结合”、“连接”过程，类似集装箱的作用，输入不同种类、性质的“产权”，并输出以股票（股份）和债券为表现形式的两种新财产。这个过程，被称为资本化（Capitalization）。 如果公司上市将财产划分为股票等证券，就进而称之为证券化（Securitization）。 资本化是证券化的前提，资本化是一个财产的形态转换过程，而证券化则是一个市场化过程。 §8.1.1 资本化和财产形态转换 公司的资本化带来了财产的变化，和传统形态的财产相比，这被称为社会化财产（Socialized Property），这意味着财产收益权利的分散和财产管理权力的集中。但是，这仅仅是资本化的宏观方面。 从微观和具体的角度来说，资本化后的公司财产和传统形态的财产相比，发生了法律技术上的重要变化。 首先，公司将不同种类的财产，包装进入公司，输出以股份（股票）和债券为表现的财产，实现了财产形态的转换。 其次，资本化带来了价值的客观性，摆脱了困扰财产法的“自由意志”的主观性。 最后，资本化产生了“期限化”的财产。 §8.1.2 股份和股票 证券是公司对其资产进行量化并对外发行资产的凭证。尽管衍生证券的种类越来越多，但从根本上来说，公司以其资产对外发行两种资产凭证：股票（Stock）和债券（Bond），相对应的是公司的资本（Equity）和债务（Debt）。这两个概念在历史上的演变是比较频繁的，在不同的时期具有不同的含义。但是大致上来说，股票和债券构成了公司证券的两种基本模式。 股票显然是一种有价证券，每股股票都代表股东对公司拥有一个基本单位的权利。 有许多对股票或者股份的分类：（1）根据是否记名可以分为记名股票和无记名股票，前者因为记名，所以应当背书或者登记转让。（2）根据是否存在着面值（Par Value）可以分为面值股和无面值股。（3）根据持有的主体及其适用规则的不同，在我国划分为国有股（国家股）、法人股、国有法人股、个人股和外资股。 §8.1.2 股份和股票 在权利性质上，最重要的分类是普通股和优先股的划分。普通股是股票的典型，一般被认为包括两类权利：投票权和财产上的权利（Financial Rights，也称为经济权利），后者又包括两部分，即在公司清算的时候按份取得剩余财产，以及在公司正常运行的时候对公司的盈利在满足了其他有权依据合同获得收益的人之后进行分配的请求权。 从公司融资的角度来说，普通股的优点在于：（1）普通股筹资没有固定的利息负担；（2）普通股无须偿还，没有固定的到期日；（3）利用普通股集资的风险小；（4）增加公司的信誉，为更多的债务融资开辟途径；（5）限制较少。其缺点在于：（1）资金成本较高，这是因为在税后进行盈余分配；（2）容易分散控制权。 §8.1.2 股份和股票 优先股，是混合型的证券，被称为奇怪的，或者是“搞不清楚又自相矛盾”的资本制度。优先股一般有三个特点：第一，优先取得盈余或分红（Dividend），优先于普通股，但顺序上次后于债券、债权和税收；第二，固定收益，一般情况下不随着公司盈利的状况发生变化，但如果公司没有盈利，这一固定收益并不像债券必须支付；第三，有限投票权，如果公司的决策事务涉及优先股股东，优先股股东应当有相应的投票权。不过，现实中的情况是多变的，还要取决于发行时候的承诺。 §8.1.3 债券与公司债 与股票和股份的关系一样，公司债券（Debt Securities）或企业债券是公司债的表现形式，是债务证券化、流通化的一种形式。 所有的债券具有两个特征：第一，在一定的期限间隔中，获得固定的现金流收入，即利息（Interest）；第二，在证券到期后，偿还本金（Principal）。 债券一般认为包括以下几种： 1.担保债券（Bond）：这种债券一般意味着信用较高的债券，不仅仅包括公司发行的，也包括：（1）市政债券。（2）国库券或政府债券。（3）政府票据。（4）短期国库券。（5）零息票债券。 2.信用债券（Debenture）：公司发行的无抵押债务，只依赖借方信用的质量作为支持，并无抵押品。它也属于公司的长期债务，一般在10-20年之间。 §8.1.3 债券与公司债 3.票据（Note） 本质上和公司本票是一致的，是指公司发行的允诺在规定期限内作出支付的票据。可以有担保，也可以没有，可以有发行公债合约，也可