投资银行学之风险投资教材.pptVIP

投资银行学 第七章 风险投资 7.1 风险投资的基本概念 7.2 风险投资在我国的发展 7.1 风险投资的基本概念 7.1.1 风险投资的发展 OECD的定义：风险投资是一种向极具发展潜力的新建或中小企业提供股权资本的投资行为。 开创者为哈佛大学的教授George Doriot。1946年ARD（美国研究与发展公司）成立。行业诞生的标志——DEC的成功：1957年公司投资7万美元与美国数据设备公司（DEC），十四年后获得469亿美元的巨额回报。 7.1.3 风险投资的阶段 第二投资期(second—stage financing)：这一时期，所投公司进入了发展扩张阶段。他们需要资金来增加人员，扩展生产。 第三投资期(third—Stage financing)：生产公司一般还没有盈利，仍然需要资金促进生产周转。 麦则恩投资 (mezzanine financing)：这一阶段是生产公司的重要阶段，他们一般正在从无利润到盈利过渡，企业此阶段主要是生产扩展，市场扩张，加倍增大产品销售。 最后投资期(final—stepfinancing)：这是所投公司在走向IPO的最后一个阶段。 7.1.4 治理结构 投资方：有限合伙制 在美国，有限合伙制明显构成了风险投资的主要组织形式。 一般合伙人（GP）：一般为风险投资基金的投资经理人，占基金的份额通常为1%左右。一般合伙人通常负责基金的运作，包括筛选投资项目，评估项目，参与北投资企业经营和投资收回全过程的管理。 有限合伙人（LP）是基金的主要资本来源，通常占基金份额的99%左右，他们只提供资本，而不参加投资管理过程。 7.1.4 治理结构 通常采用以下三个办法来解决激励与约束问题： 将投资经理人的所得与经营业绩挂钩。投资经理人除收取1.5%到3%一年的管理费之外，还可以收取实现利润的20%作为回报。 规定单笔投资最高限额或在合伙协议中赋予有限合伙人一定的监控权。 发挥经理人市场的作用。经理人的信誉和业绩对其个人的成功至关重要。另外，每个基金的存续期限一般为10年，期限届满或资金不足时，必须由经理人去不断募集。 有限合伙制、公司制以及信托基金组织形式的比较 ? ? 有限合伙 公司 信托基金（契约型） 对运作成本的影响 ? 税负成本 无双重税收 ? 双重税收 ? 一般无双重税收 ? 日常开销 以固定管理费有效地限制了日常开支 一般不能有效地限制管理费用 以固定管理费有效地限制了日常开支 ? ? ? ? ? 对代理成本的影响 ? ? ? ? ? ? 约束机制 ? 1.风险投资家承担无限责任 2.投资者承担有限责任 3.投资者通过协议保留一定的权利对风险投资家进行监督 4.可以通过约定基金的存续时间、分期投入资金、强制分配利润等方式降低风险 5.风险投资家自主经营权比较大 1.风险投资家负有善意管理义务，承担过错责任 2.投资者承担有限责任 3.投资者作为股东通过董事会监控风险投资家，全力较大，但同时也对风险投资家的独立操作构成威胁。 ? 1.风险投资家负有善意管理义务，承担过错责任 2.投资者承担有限责任 3.基金保管人对风险投资家的经营活动进行制约 4.可以通过约定基金的存续时间、分期投入资金、强制分配利润等方式降低风险 ? ? 激励机制 ? 风险投资家一般可以分享20%的盈利。 ? 风险投资家得到报酬（工资、奖金和期股），但其资本利得是与其占有的股份数成比例的。 风险投资家一般不参加基金的利润分配，但也不排除其可能性。 7.1.4 治理结构 被投资方：风险企业 激励机制： 管理层的股权安排:风险投资人一般占15-20%，同时安排相当一部分股权由管理层持有。 风险投资人的股权安排：经常用可转换优先股，原因是：一是在转换前，可转换优先股在被投资企业破产清算时有优先清偿权；二是在被投资企业迅速发展时，风险投资人又可以转换为普通股，享受增长的好处。 对管理层的期权安排 投资银行学Investment Banking 投资银行是以市场为主导的资本主义的动力，是国内与国际经济发展的催化剂。 投资银行业的精髓是它对经济的推动力、它永远使人充满激情的复杂性和创新性。 ——罗伯特·库恩《投资银行学》序言 课程概要 主要教材和参考书： 1．《证券发行与承销》，中国证券业协会编写。 2．《投资银行学》，何小峰、黄嵩，北京大学出版社，2002年。 3．《投资银行业务与经营》，任淮秀主编，中国人民大学出版社，2001年1月。 课程概要 主要内容： 第一章 投资银行概论 第二章 股份有限公司和首次公开发行 第三章 上市公司再融资 第四章 债券的发行与承销 第五章 公司并购与资产重组 第六章 资产证券