我国金融机构系统性风险动态监测——基于CCA和动态因子copula模型的研究.doc

我国金融机构系统性风险动态监测 基于CCA和动态因子copula模型的研究 王培辉袁薇 河北大学经济学院 本文结合未定权益分析法和动态因子copula模型研究丫 2008年1月至2016年 3月我国金融机构系统性风险。研宂结果表明：（1）基于未定权益分析法计算的 信用价差指标较好地揭示了单一金融机构违约风险动态变化，次贷危机期间较 高，2015年以来再次升高，具体来看，证券公司最高，保险公司和信托公司居 中，银行最低。（2）基于动态因子copula模型计算的系统性风险指标较好地反 映丫我国金融机构系统性风险演进，2009年卜半年至2014年底系统性风险较高， 样本期间内金融机构在系统重要性上没有显著差舁。比较发现单一金融机构违约 风险较高，并不意味着系统性风险高，这取决于金融机构间相依结构。因此，加 强金融机构宏观审慎监管时，应关注金融机构间相依结构动态变化。 关键词： 系统性风险;米定权益分析法;动态因子copula模型; 王培辉（1981-）,男，河北沧县人，河北大学经济学院副教授； 袁薇（1982-）,女，河北邯郸人，河北大学经济学院讲师。 2016-12-23 基金：国家社科基金青年项0 （14CJY073） Dynamic Monitoring of Systematic Risk of China Financial Institutions Based on CCA and Dynamic Factor Copula Model WANG Peihui YUAN Wei School of Economics， Hebei University; Abstract： This paper uses contingent claim analysis and dynamic factor copula model to study the systematic risk of financial institutions from January 2008 to March 2016. The findings are as follows: (1) The credit spread reveals the dynamic changes of the single financial institution’s default risk, which was at a high level during the subprime crisis and has risen again since 2015. The risk was at its highest in securities companies, followed by insurance companies, and trust companies, and at its lwcst in banks. (2) Simulation of the systematic risk index reflects the systematic risk of financial institutions. During the second half of 2009 to the end of 2014 the systematic risk was at its highest. It is found that the higher risk of default in a single financial institution does not mean that the systematic risk is high， which depends on the dependence structure of financial institutions. Therefore， when strengthening the macro prudential supervision, regulators should pay attention to the dynamic changes in the dependence structure. Keyword： Systematic Risk; Contingent Claim Analysis; Dynamic Factor Copula .Model; Received： 2016-12-23 一、引言 自2007年次贷危机爆发以来，金融机构稳定性和系统性风险监测己经成为各国 屮央银行的一项关键任务，并发展成为各国货币政策目标。次贷危机的一个突出 特点是之前独立运动的金融资产，危机期间突然同时波动变化，金融资产间相 依结构发生变化，协动性明显增强。危机后新的审慎监管更加关注金融资产协动