[经济学]第5章 利率水平与风险溢价.pptVIP

* 5.4.3 超额收益与风险溢价 风险资产投资收益=无风险收益+风险溢价 其中，风险溢价(risk premium)又称为超额收益(excess return) 例：上例中我们得到股票的预期回报率为14％，若无风险收益率为8％。初始投资100元于股票，其风险溢价为6元，作为其承担风险（标准差为21.2元）的补偿。 投资者对风险资产投资的满意度取决于其风险厌恶(risk aversion)程度 * 5.5 历史收益率时间序列分析 5.5.1 时间序列与情景分析 5.5.2 期望收益与算术平均 收益率的算术平均数： * 5.5.2 几何收益率Geometric Average Return TV = 投资终值(Terminal Value of the Investment) g= 几何平均收益率(geometric average rate of return) * 5.5.4 方差与标准差 方差 =期望值偏离的平方(expected value of squared deviations) 历史数据的方差估计： 无偏化处理： * 5.5.5 报酬-风险比率(夏普比率)The Reward-to-Volatility (Sharpe) Ratio Sharpe Ratio for Portfolios = Risk Premium SD of Excess Return * 5.6 正态分布 * 5.7 偏离正态 偏度，亦称三阶矩(third-order moments) 峰度： * 图 5.5A 正态与偏度分布 (mean = 6% SD = 17%) * 图5.5B 正态与厚尾分布 (mean = .1, SD =.2) * 5.8 股权收益与长期债券收益的历史记录 5.8.1 平均收益与标准差 基本结论：高风险、高收益 * 表5.3 各个时期的资产历史收益率1926- 2005 * 图5.6 1926-2005年历史收益率 * 5.8.2 风险资产组合的其他统计量 5.8.3 夏普比率 5.8.4 时间序列相关性 5.8.5 偏度与峰度 5.8.6 历史风险溢价的估计 5.8.7 全球历史数据 * 表5.4 资产的历史超额收益率1926- 2005 * 图5.7 世界名义和实际股权收益率1900-2000 * 图 5.8 世界股权和债券实际收益率的年标准差 1900-2000 * 5.9 长期投资 * 5.9.1 长期投资的风险与对数正态分布 连续复利的收益率若呈正态分布，则实际的持有期收益率为对数正态分布 终值为： * 5.9.2 夏普比率回顾 夏普比率的时间维度 5.9.3 长期未来收益率模拟 5.9.4 长期预测 * 图5.10 Annually Compounded, 25-Year HPRs from Bootstrapped History and A Normal Distribution (50,000样本) * 图5.11 Annually Compounded, 25-Year HPRs from Bootstrapped History(50,000 Observation) * 图5.12 Wealth Indexes of Selected Outcomes of Large Stock Portfolios and the Average T-bill Portfolio * 5.10 非正态分布的风险度量 风险价值(value at risk, VaR) 分布的分位数(q)，表示有q%的值小于它 尾部条件期望(conditional tail expectation, CTE) 低偏标准差(Lower partial standard deviation,LPSD) * 表5.5 Risk Measures for Non-Normal Distributions * * * * CHAPTER 5 利率水平与风险溢价 * 5.1 利率水平的确定 利率水平的决定因素： 资金供给(居民) 资金需求(企业) 资金供求的外生影响(政府) * 5.1.1 实际利率(real interest rate)与名义利率(nominal interest rate) 消费者物价指数(CPI，consumer price index) * 5.1.2 实际利率均衡 四因素：供给、需求、政府行为和通胀率 ● ● 资金 均衡资金借出 均衡的 真实利率 利率 E’ E 需求 供给 利率 均衡的 真实利率 利率 均衡资金借出 均衡的 真实利率 利率 资金 均衡资金借出 均衡的 真实利率 利率 供给 资金 均衡资金借出 均衡的 真实利率 利率 * 5.1.3