[经济学]第七章 投资决策原理.ppt

不同贴现率情况下两项目的净现值 初始投资额不同 －净现值与获利指数的比较 　 现金流入量现值与初始投资额之差 　 现金流入量现值与初始投资额之比 结论： 净现值越高，企业的收益越大，而获利指数只反映投资回收的程度，而不反映投资回收的多少，在没有资金限量情况下的互斥选择决策中，应选用净现值较大的投资项目。 只有当初始投资不同时，净现值和获利指数才会产生差异 净现值法的优缺点 净现值法的优点是：此法考虑了货币的时间价值，能够反映各种投资方案的净收益，是一种较好的方法。 净现值法的缺点是：净现值法并不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率是多少，而内含报酬率则弥补了这一缺陷。 二、内含报酬率 计算方法 决策规则 一个备选方案：IRR必要的报酬率 多个互斥方案：选择超过资金成本或必要报酬率最多者 内含报酬率(Internal Rate of Return,IRR）实际上反映了投资项目的真实报酬，目前越来越多的企业使用该项指标对投资项目进行评价 每年的NCF相等 计算年金现值系数 查年金现值系数表 采用插值法计算出IRR 每年的NCF不相等 先预估一个贴现率，计算净现值 采用插值法计算出IRR 找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率 IRR的计算步骤： 现仍以前面所举大华公司的资料为例（见表1和表2）来说明内含报酬率的计算方法。 例5 由于甲方案的每年NCF相等，因而，可采用如下方法计算内含报酬率: 内含报酬率的计算 甲方案的内含报酬率＝18%+0.03%＝18.03% 查年金现值系数表甲方案的内含报酬率应该在18%和19%之间，现用插值法计算如下： 乙方案的每年NCF不相等，因而，必须逐次进行测算，测算过程见表4： 表4 乙方案内含报酬率的测算过程 单位：元 时间(t) NCFt 测试11% 测试12% 复利现值系数 PVIF11％,t 现值 复利现值系数 PVIF12%,t 现值 0 1 2 3 4 5 -15000 3800 3560 3320 3080 7840 1.00 0.901 0.812 0.731 0.659 0.593 -15000 3424 2891 2427 2030 4649 1.00 0.893 0.797 0.712 0.636 0.567 -15000 3393 2837 2364 1959 4445 NPV / / 421 / -2 乙方案的内含报酬率＝11%+0.995%＝11.995% 通过两个折现率的测算可知，乙方案的内含报酬率应该在11%和12%之间，现用插值法计算如下： 内含报酬率法的优缺点 优点：内含报酬率法考虑了资金的时间价值，反映了投资项目的真实报酬率，概念也易于理解。 缺点：这种方法的计算过程比较复杂。特别是对于每年NCF不相等的投资项目，一般要经过多次测算才能算出。 三、获利指数 计算公式 决策规则 一个备选方案：大于1采纳，小于1拒绝。 多个互斥方案：选择超过1最多者。 获利指数又称利润指数(profitability index，PI)，是投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。 获利指数的计算 依前例大华公司的资料（见表1和表2）计算如下： 例6 获利指数的优缺点 优点：考虑了资金的时间价值，能够真实地反映投资项目的盈利能力；由于获利指数是用相对数来表示，所以有利于在初始投资额不同的投资方案之间进行对比。 缺点：获利指数只代表获得收益的能力而不代表实际可能获得的财富，它忽略了互斥项目之间投资规模上的差异，所以在多个互斥项目的选择中，可能会得到错误的答案。 第四节 非折现现金流量方法 一、投资回收期 二、平均报酬率 三、平均会计报酬率 　非贴现现金流量指标是指不考虑货币时间价值的各种指标。 一、投资回收期 计算方法 如果每年的NCF相等： 投资回收期=原始投资额/每年NCF 如果每年营业现金流量不相等： 根据每年年末尚未收回的投资额来确定。 　　　　　 投资回收期(PP，Payback Period)代表收回投资所需的年限。回收期越短，方案越有利。 投资回收期的计算 天天公司欲进行一项投资，初始投资额10000元，项目为期5年，每年净现金流量有关资料详见表5，试计算该方案的投资回收期。 例7 表5 天天公司投资回收期的计算表 单位：元 年份 每年净现金流量 年末尚未回收的投资额 1 2 3 4 5 3000 3000 3000 3000 3000 7000 4000 1000 0 / 从表5中可以看出，由于该项目每年的净现金流量均为3000元，因此该项目的投资回收期为：3+1000/3000=3.33（年） 投资回收期法的优缺点 优点：投资回收期法