[管理学]第二章 财务价值计量基础.pptVIP

第二章 财务价值计量基础 第一节 资金时间价值 第二节 投资风险价值 第二节 投资风险价值 企业的经济活动大都是在风险和不确定的情况下进行的，离开了风险因素就无法正确评价企业收益的高低。风险价值原理，揭示了风险与收益之间的关系，它同资金时间价值原理一样，是财务决策的基本依据。财务管理人员应当理解和掌握投资风险价值的概念和有关计算方法。 一、投资风险价值的概念 投资风险价值(Risk Value of Investment)： 就是指投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益，又称投资风险报酬、投资风险收益。 (一)确定性投资决策和风险性投资决策 1.确定性投资决策 2.风险性投资决策 3.不确定性投资决策 (二)投资风险价值的表示方法 风险收益额：投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益。 风险收益率：风险收益额对于投资额的比率。 在不考虑物价变动的情况下，投资收益率包括两部分：一部分是资金时间价值；另一部分是风险价值，即风险收益率。其关系如下式： 投资收益率＝无风险收益率＋风险收益率 (三)风险与收益的权衡 风险收益不易计量。一般用概率的方法进行估量 标准离差是由各种可能值(随机变量)与期望值之间的差距所决定的。它们之间的差距越大，说明随机变量的可变性越大，意味着各种可能情况与期望值的差别越大；反之，它们之间的差距越小，说明随机变量越接近于期望值，就意味着风险越小。所以，收益标准离差的大小，可以看做是投资风险大小的具体标志。 投资收益率包括无风险收益率和风险收益率两部分。投资收益率与标准离差率之间存在着一种线性关系。 如下式所示： K = RF + RR = RF + bV [即：y＝a＋bx，一般：a=6%，b=0.1，x=0.5（中等风险程度），可得：y=11% 符合理想的利润表] 式中，K为投资收益率；RF为无风险收益率；RR为风险收益率；b为风险价值系数；V为标准离差率 上式各项目关系可表示如下图所示： ● ● 多个方案之取舍： 如果对多个方案进行选择，则决策的原则是：投资 收益率越高越好，风险程度越低越好。 具体说来有以下几种情况： (1)如果两个投资方案的预期收益率基本相同，应 当选择标准离差率较低的投资方案； (2)如果两个投资方案的标准离差率基本相同，应 当选择预期收益率较高的投资方案； (3)如果甲方案预期收益率高于乙方案，而其标准 离差率低于乙方案，则应当选择甲方案； (4)如果甲方案预期收益高于乙方案，而其标准离 差率也高于乙方案，在此情况下不能一概而论，应取决 于投资者对待风险的态度。 1．可分散风险(Diversifiable Risk) 又称非系统性风险或公司特别风险，是指某些因素对个别证券造成经济损失的可能性。这种风险，可通过证券持有的多样化来抵消。 2．不可分散风险(Nondiversifable Rsik) 又称系统性风险或市场风险，是指由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性，这些风险影响到所有的证券，不可能通过证券组合分散掉。 不可分散风险的大小，一般通过β系数来衡量。 其简化计算公式如下： (2)可分散风险可通过证券组合来减少甚至消除； (3)不可分散风险由市场变动而产生，它对所有股票都有影响，不能通过证券组合来消除。不可分散风险是通过β系数来测量的。 几项标准的β值如下： ①β=0.5，说明该股票的风险只有整个市场股票风险的一半； ②β=1，说明该股票的风险等于整个市场股票的风险； ③β=2，说明该股票的风险是整个市场股票风险的两倍。 (三)风险和收益率的关系 许多模型了论述风险和收益率的关系，其中为求得必 要报酬率(Required Rate Return)最重要的模型为资本 资产定价模型( Capital Asset Pricing Model，缩写为 CAPM)，这一模型以公式表示如下： Ri ＝ RF + βi( Rm－ RF ) 式中：Ri——第i种股票或第i种证券组合的必要报酬率； RF——无风险报酬率； βi——第i种股票或第i种证券组合的β系数； Rm——所有股票的平均报酬率。 举例：见教材P72 2．风险回避程度的变化。证券市场线(SML)反映了 投资者回避风险的程度，即直线的倾斜越陡，投资 者越回避风险。 3．股票