估值方法－周期性公司相对估值指标研究.pdfVIP

金融工程 Page 1 金融工程研究报告 估值方法 周期性公司 2005 年 10 月 20 日 专题研究报告 本报告的独到之处 对周期性公司基本面因素与其 PE 周期性公司相对估值指标研 和 PB 的关系进行了经验检验 考察了回归分析结果与其他估值指 标分析结果的一致性 究 解读市场 PE 的两种方法 周期性公司基本面因素对其 PE 的解释度要高于 PB 对过去六年数据的回归分析表明，周期性公司基本面因素对 PE 的解释度总体上 来说要高于 PB。 周期性公司 PE 和 PB 的平均历史波动率在统计上无差别 根据我们对 51 家样本周期性公司过去 10 年的 PE 和 PB 的波动率的统计，这些 公司 PE 和 PB 的平均波动率在统计上无差别。 周期性公司 PE 的回归分析与其他估值指标分析结果存在着一致性 根据 PE 回归方程预测结果和市场 PE 的比较而得出的估值水平是否合理的结 论，与对 PB、REP、ROE/Ke、Jensen’s Alpha 以及价值矩阵的分析结果存在 着一致性。这有力地支持了周期性公司的基本面因素能较好地解释其Trailing PE 这一结论，同时也为寻找有投资价值的周期性公司提供了一个有效的初步筛选 工具。 解读周期性公司市场 PE 的方法 通过对 PE 驱动因子的分解，可以解读市场对公司的看法和预期，包括增长机 会现值、隐含增长率以及情景概率分析等。 虽然以上三种金融工具在很多方面都存在着相同之处，但在标的证券种类、行 权价格、最小交易数额、存续期和流动性等方面都存在着显著的差异。 金融工程分析师：刘忠海 加拿大 John Molson 商学院 MBA，美国密苏里大 学经济系访问学者，通过 CFA 一、二级，SAS 认 证程序员，讲师，中级经济师 首席金融工程分析师：葛新元 金融工程博士，南京大学理论经济学博士后，副 教授，5 年金融工程研究经验 电话：0755 Email：gexy@ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 周期性公司基本面因素对 PE 和 PB 的解释度 3 周