企业管理论文产品市场竞争与企业投资结构关系的实证分析.docVIP

产品市场竞争与企业投资结构关系的实证分析 产品市场竞争与企业投资结构关系的实证分析刘丽(浙江金融（金融论文）职业学院，浙江杭州)摘要:本文以中国制造业上市公司为样本，考虑资本市场的典型影响因素与企业内部股权结构，对产品市场竞争与企业内部投资结构的关系进行实证分析。实证结果表明，产品市场竞争与企业广告投入显著正相关;与并购投资之间关系未呈现显著性;而与专用性投资之间呈负相关关系。 关键词:产品市场竞争;广告投入;并购重组投入;专用性投资 一、前言 在投资规模既定前提下，企业投资的内部构成千差万别，通常最为基础的投资支出是企业扩大生产规模的基本建设投资，如机器、设备等固定资产投资;也有研究开发投资、广告营销投资;也存在过高估计市场需求而被动增加的存货投资;还有企业通过合资经营、兼并收购等形式扩大生产规模的股权投资等等。企业投资结构不仅与企业投资效益密切相关，并将影响企业长远发展。然而，企业投资结构的决定可能取决于十分复杂的因素。企业的所有权结构和治理结构对企业长期投资———如R＆D投资在总投资中的比重有着重要影响;企业的资本结构和融资能力等因素也决定着企业投资结构。产品市场的竞争程度对企业投资结构的影响作用越来越明显。资本市场与产品市场对企业投资结构的影响可能沿多渠道展开，本文将从产品市场的视角，考虑资本市场的典型影响因素以及企业内部股权结构，研究产品市场竞争对企业投资结构的影响。其中企业投资结构主要关注企业在广告、并购重组、专用性资产三个方面的投资。 二、产品市场竞争与广告投入 (一)研究假设目前相当部分企业背负高资产负债率与高融资成本，有限的资金疲于应付日常运转，根本无暇顾及技术研发。企业的财务状况与融资能力在很大程度上限制了企业在技术改造上的投资能力。由于我国企业投资支出主要依赖银行贷款，市场预期的不确定性导致潜在的收益不确定，进而导致缺少银行信贷支持的企业研发投入的自然缩减。在外部融资约束与企业自身现金流的双重制约下，企业更倾向于较为稳妥的基本建设投资。根据李焰(1999)的研究结论，市场的不确定性会使企业谨慎投资，本文认为市场的不确定性在收缩企业投资的同时，也将影响到企业投资资金的分配结构，随着市场竞争程度的加强，企业偏好增加广告上面的投入，而相应缩减在其他项目上的投资。基于此，提出研究假设1:产品市场竞争程度与广告投入具有正向的影响作用。 (二)研究设计 根据2001年中国证监会发布的《上市企业行业分类指引》，本文以2002－2006年度为数据窗口，收稿日期:2011－05－31作者简介:刘丽(1983－)，女，山西原平人，浙江金融职业学院会计（会计论文）系助教，研究方向:财务与金融管理。 40、沪两市的制造类上市公司为研究对象。 样本筛选原则如下:为保证有足够的样本数量和足够长的上市时间，选取2001年4月30日前完成上市的制造类企业为原始样本;采用制造业8个子类行业5年的panel数据，样本量为40。产品市场竞争程度的度量指标以赫芬达尔系数、主营业务利润率、存货周转率、应收账款周转率、主营业务收入增长率、净资产收益率、净利润波动率等为基础通过因子分析法得出。其中广告投入选用营业费用作为度量标准。 通过构建多元回归模型进行命题验证。 Ia=α+β1C1+β2RCF+β3LEV+ε1．1Ia=α+β1C2+β2RCF+β3LEV+ε1．2Ia=α+β1C3+β2RCF+β3LEV+ε1．3其中，Ia为公司投资支出，α为常数项，βi(i=1、2、3)为变量系数，Ci(i=1、2、3)为产品市场竞争程度，LEV代表资本结构，RCF为现金流量，ε为残差项。 (三)实证结果分析 回归结果如表1所示:模型1．1的显著水平较高，并且参数估计在5%的水平上显著，表明产品市场的竞争对企业增加广告投入具有显著的正向影响。其中产品市场竞争程度采用经营因子指标的显著水平最高，而采用结构因子、绩效因子衡量的产品市场竞争的模型1．2、1．3的回归结果显著水平不高。另外值得注意的则是在三个模型的回归结果中，作为控制变量进入回归模型的现金流量均通过了显著性检验，再一次验证了投资现金流量敏感性理论。然而随着产品市场竞争强度的提高，企业缩减固定资产投资规模的同时，广告投入却随之增加。 可见企业并未真正认识到产品市场竞争资本、企业核心能力的竞争关键，而只是偏颇其意将其集中于广告的竞争上，企业更愿意将有限的资金投入到对于产品实质属性不构成任何提升的广告上，盲目的广告投入势必会削弱企业在其他长期发展上的投资如专用性投资、并购重组投资等，从而影响到企业的核心竞争能力的取得，进而影响到企业的长期可持续发展。 表1产品市场竞争对企业广告投入的影响结果三、产品市场竞争与并购重组投入(一)研究假设长期以来，我国的企业存量资产流动性弱，许多已经进入衰