[经济学]中国股市投资分析简发.pptVIP

中国股市投资分析 主讲：张卫星 第一节 中国股市:一个特殊变异的股市 了解中国股市的过去 历史上的中国股市一个非常特殊、带有“中国味儿”的股市。它即不与世界股市连动，也不与中国宏观经济同步，甚至出现了中国经济连续快速发展而股指却连创新低的奇怪现象。 沪、深股市1990年创立，从内部特殊的两类股东、两类股票共存的“股权分置”结构问题；从中国股市发展路径与政府、民众各种行为分析，得出结论： 中国股市搞错了！是世界上唯一一个出现变异的特殊类型的股票市场。 “股权分置”问题的特征 两次高溢价三个价格台阶 两类股东价格阶梯图解 部分首发上市股票 两类股东“不同股不同价不同权”的股权分置图解 第二节 中国股市变异的文化背景因素 中美文化的深层次差异 从整个地球宏观角度看，美国与中国正好处在两个完全相反的地方，我们很多深层次的认识和意识都是反的 消防火警号码： 中国 119 美国 911 股市涨跌的颜色显示： 中国 红涨绿跌 美国 绿涨红跌 两个国家姓氏： 中国 姓前名后 美国 名前姓后 地址表达方法： 中国 从大到小 美国 从小到大 在中国的表达方法是：中国北京市海淀区清华大学……一直写到今天的讲堂，这是宏观到微观的思路。但是在美国代表的西方文化里，却是另外一种完全相反的表达思路。 巴菲特与罗伯特 2004年，世界著名投资大师巴菲特先生的代言人及合伙人罗伯特先生到北京宣传巴菲特投资理念的学术交流活动。 将罗伯特蒙住的字母矩阵： O I R T B B L E T U E E N W F R S A F T R M R E “股权分置”：流通股隐性利益输送 股权分置下的流通A股溢价图 股权分置的经济学解释 “股权分置”：因特殊历史原因和特殊发展演变过程，A股上市公司内部股东之间普遍形成了两种不同性质的股票：非流通股和社会流通股，这两类股票形成了“不同股不同价不同权”的市场结构与运行制度。 “股权分置”：本质问题是非流通股与社会流通股之间的产权关系不清，其隐含的子问题之一是非流通股的价格确定方式缺失。 “股权分置”：导致了A股上市公司不是真正意义上的“股份制”公司，流通A股市场不是真正意义的股市。 第三节 行政垄断导致中国股市变异 中美股市结构发展对比 美国股市：从微观到宏观的发展路线非常清晰 股市民间自然诞生，多地域诞生并存在众多小型地方市场，随经济发展小市场相互竞争整和兼并，自然发展为大市场，最后出现了全美大型股票交易市场，这是微观到宏观的自然壮大的过程。 中国股市：从宏观到微观，即先设立全国性股票市场再组织上市公司来上市 中国股市一开始就以孤立与垄断市场的面目出现，没有股份制在民间的微观孕育过程，没有民间的OTC市场的发展过程，突兀地就将少量上市公司面对全国的投资者，供求关系一直处于严重失衡与扭曲的垄断状态，而流通股与非流通股的市场分裂制度加剧了中国股市流通股股价的严重高企。 美国当前多层次市场体系 全国性大市场：纽约证券交易所、美国证券交易所、NASDAQ其上市条件依次递减，公司依自身规模、特性选择融资市场 区域性市场：有太平洋交易所、中西交易所、波士顿交易所、费城交易所等地方性市场；主要交易区域性企业的证券。 OTC交易所：由美国证券监督管理委员会依法豁免办理注册的小型的地方证券交易所（OTC），主要交易地方性中小企业证券。 纳斯达克市场的多层次 中印基本国情对比 中印经济发展对比 中印股市系统对比 应建立的正常状态股市体系结构图 垄断管制下的“瓶颈结构”股市系统 缺乏多层次股票市场结构 缺乏全流通股票市场就是缺乏优质资产的市场化定价与变现的渠道。 缺乏多层次股票市场结构就必然缺乏股本金充足的运行机制良好的大量企业的产生。 缺乏多层次全流通股票市场结构就必然缺乏市场化的企业评价机制（全流通股票市场）。导致好企业、有发展的企业不能被市场机制发现与评价，不能得到相应的金融支持。 第四节 股权分置改革 中国股市脱胎换骨 中国股市发展期的背景因素 中国是社会主义公有制制度 中国是一个高储蓄率的国家 中国只有孤立的上海深圳两个股票市场 中国股市的发展运行受政府政策影响极大 中国是一个金融准封闭体系 中国股市需改革两个缺陷 中国股市出现特殊性变异的微观与宏观结构缺陷问题： 微观结构缺陷：“股权分置”新股发行机制导致的“不同股不同价不同权”两种股票的特异股市。 宏观结构缺陷：股市设立路径缺失“多层次市场体系”，导致单层的