[经济学]第4章 资本成本与资本结构.pptVIP

第一节 资本成本及其影响因素 一、资本成本的概念 二、资本成本的影响因素 二、资本成本的影响因素 总体经济环境 证券市场条件 企业内部经营和融资状况 融资规模 第二节 资本成本的确定 一、个别资本成本的测算 （六）留存收益资本成本 留存收益资本成本是一种机会成本。留存收益属于股东对企业的追加投资，股东放弃一定的现金股利，意味着将来获得更多的股利，即要求与直接购买同一公司股票的股东取得同样的收益，也即公司留存收益报酬率至少等于股东将股利进行再投资所能获得的收益率。因此企业使用这部分资金的最低成本应该与普通股资本成本相同，唯一差别就是留存收益无筹资费用。 边际贡献与息税前利润 边际贡献及其计算 边际贡献是指销售收入减去变动成本后的差额，计算公式为： 边际贡献=销售收入-变动成本　　　　　=(销售单价-单位变动成本)×产销量　　　　　=单位边际贡献×产销量 息税前利润及其计算 息税前利润是指支付利息、交纳所得税前的利润，计算公式为： 息税前利润=销售收入总额-变动成本总额-固定成本　　　　=(销售单价-单位变动成本)×产销量-固定成本 =边际贡献总额-固定成本 财务杠杆系数的测算 DFL=EBIT/(EBIT-I) EPS=[(EBIT-I)(1-T)-d]/N 知识改变命运 学习成就未来 第一节 资本成本及其影响因素 第二节 资本成本的确定 第三节 杠杆作用 第四节 资本结构决策 第4章 资本成本与资本结构 一、资本成本概念 概念：企业筹集和使用资本而承付的代价 内容：用资费用和筹资费用 作用： 1、评价投资项目 2、利用净现值指标进行投资决策时，常以资本成本作为贴现率 3、个别资本成本是企业选择筹资方式的参考标准 4、综合资本成本是确定最优资本结构的主要参数 （一）个别资本成本的测算原理 （二）长期借款资本成本 1．不考虑货币时间价值的长期借款资本成本计算模型。计算公式为：  ??? 2．考虑货币时间价值的长期借款资本成本模型。计算公式为： （三）长期债券资本成本 ??? 长期债券资本成本主要是指债券利息和筹资费。由于债券利息计入税前成本费用，可起到抵税作用。 1．不考虑货币时间价值的债券资本成本计算模型。计算公式为： 2．考虑货币时间价值时的债券成本计算模型。计算公式为： （四）优先股成本 =每年股利/发行总额（1－筹资费率） （五）普通股成本 1、股利折现模型 每年股利固定时 股利稳定增长时 2、资本资产定价模型 3、风险溢价法 普通股资本成本＝长期债券收益率十风险溢价 （一）概念：是以各种资本所占比重为权数，对各种资本成本进行加权平均计算出的资本成本，也称综合资本成本。 （二）计算公式 二、加权平均资本成本 杠杆原理 经营杠杆 财务杠杆 复合杠杆 第三节 杠杆作用 一、杠杆原理基础 （一）成本习性及分类 （二）边际贡献 （三）息税前利润 （一）成本习性分类 固定成本 变动成本 混合成本 约束性成本 酌量性成本 半变动成本 半固定成本 固定成本图 成本 业务量 固定成本 成本线 业务量 变动成本线 变动成本图 半变动成本线 成 本 业务量 半变动成本图 半固定成本 成 本 业务量 半固定成本图 （一）总成本习性模型 Y=a+bx 其中： a—固定成本 b—单位变动成本 x—业务量 （二）边际贡献 M=px-bx =(p-b)x =mx 其中：p、x、b、m分别表示单位销售价格、业务量、单位变动成本、单位边际贡献 （三）息税前利润 EBIT=px-bx-a =(p-b)x-a =M-a 其中：p、x、b、m同上面的含义一样；a表示固定成本 二、经营杠杆 （一）经营杠杆 由于固定成本的存在而导致息税前利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应，也称营业杠杆。 （二）经营杠杆利益 随着营业额的增加，单位营业额所负担的固定成本会相对减少，从而给企业带来额外的利润。 （三）经营风险 企业在经营中利用营业杠杆而导致的营业利润下降的风险。 产销量增加 单位固定成本减少 单位产品利润增加 息税前利润以更大幅度增加 经营杠杆效应的衡量指标 经营杠杆系数DOL( Degree of Operating Leverage)