第6章-长期投资决策.pptVIP

（三）经营期终结点现金流量 回收固定资产余值和回收流动资金统称为回收额，一般均假设在终结点一次性收回。 1.固定资产残值收入或变价收入 2.垫支的流动资金回收 3.停止使用的土地的变价收入 第三节 项目投资决策分析 项目投资的含义及类型 项目投资的特点 项目投资决策的依据 项目投资决策分析方法 一、项目投资的含义及类型 ◇管理会计长期投资决策的研究对象是项目投资决策，而这类投资的具体对象称为投资项目，简称为项目（project）。 项目投资的类型 更新改造项目和新建项目 单纯固定资产投资项目和完整工业投资项目 战术性投资项目和战略性投资项目 扩大收入投资项目和降低成本投资项目 可行性论证项目和互斥性选择项目 二、项目投资的特点 投资数额大 投资回收期长 变现能力较差 投资风险大 递延年金终值与递延年金现值的计算 FA＝A·(FA/A,i,n) 货币时间价值的其他问题 ——名义利率与实际利率的换算问题 凡每年复利次数超过一次的年利率在经济上叫名义利率，而每年只复利一次的年利率称为实际利率。在理论上，按实际利率每年复利一次计算得到的利息应该与按名义利率每年多次复利计算的利息是等价的。 名义利率与实际利率的换算问题 将名义利率调整为实际利率，再按实际利率计算货币时间价值 （名义利率记作r；实际利润记作i） 6.2.2 资本成本及其计算 1.资本成本的概念 资本成本是企业筹集和使用资本而承付的代价。 2.资本成本的内容 包括用资费用和筹资费用两部分。用资属于经常性支出如：股利、利息等；而筹资费用多属于一次性如手续费、佣金和发行费等。 3.资本成本率的种类 包括个别资本成本率、综合资本成本率、边际资本成本率。 一、资本成本概述 二、个别资本成本 基本公式 式中，K表示资本成本率，以百分率表示；D表示用资费用额；P表示筹资额；f表示筹资费用额；F表示筹资费用率，即筹资费用额与筹资额的比率。 注意：凡是一次性的支出应该在分母中减去，余额代表实际筹集到手的资金。而经常性的利息等都出现在分子里。 （一）银行借款资本成本 公式 Kl表示长期借款资本成本率；I表示长期借款年利息额；L表示长期借款筹资额，即借款本金；F表示长期借款筹资费用融资率，即借款手续费率；T表示所得税税率。 Rl表示借款利息率。 例1：ABC公司欲从银行取得一笔长期借款1000万元，手续费1%，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。公司所得税税率为25%。这笔借款的资本成本率为： 例2：根据例1资料但不考虑借款手续费，则这笔借款的资本成本率为： 某企业取得5年期长期借款200万元，年利率为11%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为0.5%，假设企业所得税率为33%。那么该项长期借款的资本成本为： = 7.41% 【课堂练习】 （二）长期债券资本成本 长期债券可以溢价、折价、平价发行，但占用成本只能按面值计算，在不考虑资金时间价值情况下，一次还本、分期付息的债券资本成本率计算如下： 式中，Kb表示债券资本成本率；B表示债券筹资额，按发行价格确定；Fb表示债券筹资费用率。 例5：ABC 公司拟等价发行面值1000元，期限5年，票面利率8%的债券，每年结息一次；发行费用为发行价格的5%；公司所得税税率为25%。则该批债券的资本成本率为： 如果按折价50元发行，则其资本成本率为： 在上例中的债券系以等价发行，如果按溢价100元发行，则其资本成本率为： 例：某公司拟等价发行面值1000元、期限5年、票面利率8％的债券4000张，每年结息一次。发行费用为发行价格的5％，公司所得税率为25％。该债券的资本成本率测算为多少，如果按溢价15％折价10％发行，则其资本成本率分别为多少？ 解： 如果等价发行，则： K=1000×8%×(1-25%)/[1000×(1-5%)]=6.3% 如果溢价发行，则： K=1000×8%×(1-25%)/[1000×(1+15%)×(1-5%)]=5.5% 如果折价发行，则 K=1000×8%×(1-25%)/[1000×(1－10%)×(1-5%)]=7.0% 课堂练习: 某公司发行面额为500万的10年期债券，票面利率为12%，发行费用为5%，公司所得税率33%，该债券的成本为： 注意：由于债券发行时有平价、溢价和折价三种情况，所以B不是债券的面值，而是发行价格。 3.普通资本成本 （1）股利折现模型 式中，Pc表示普通股筹资净额，即发行价格扣除发行费用；Dt表示普通股第t年的股利；Kc表示普通股投资必要报酬率，即普通股资本成本率。 如果公司实行固定股利政策，即每年分派现金股利D元，则资本成本率可按左侧公式测