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企业财务分析 前言 「数字会说话」，财务报表里的数字 往往反映企业经营的实况，不论是面对投资、借款、就业及家庭理财等决策。 不完全懂得会计和财务管理工作的经营者，就好比是一个投篮而不得分的球手。 —— 罗伯特.希金斯 目 录 一、财务分析的框架与层次 财务分析的视角 会计目的视角财务分析 管理决策视角财务分析 会计数据延伸应用与管理决策的冲突 从ROC分析体系到EVA分析体系 一、财务分析的框架与层次 财务分析的力量 三星公司广告营销费用预算改革案例 1999年 埃里克.金（三星电子的全球营销执行副总裁时） 当时三星电子还只是韩国本土的低成本供应商。 公司的营销资金是10亿美元，但要覆盖到所有涉及200多个国家、476种产品的市场。 面临的关键问题： 如何确定未来的营销投资方向以实现最优分配并实现全球一流的品牌、收入和利润？ 三星公司广告和营销费用案例 通过细致的财务分析，发现一个惊人的错误，对某些产品与地区分配的营销资源与其他增长和利润回报潜力不匹配！ 投资明显过度 北美和俄罗斯的营销占45%，但相对于赢利而言只配得到35%； 投资明显不足 欧洲与中国只得到总预算的31%，但相对于赢利潜力本应得到42%； 三类产品占用了过多的营销资源 手机、吸尘器和空调设备应削减22%，而电脑彩屏等得不到应有的支持，限制了巨大的增长潜力。 三星公司广告和营销费用案例 分析结论 营销资金分配严重失衡，损失数千万美元的利润。 管理决策 三星高层决定，削减三星最大的市场——美国公司的预算，把资金释放到回报率更高的欧洲市场和中国市场。 效果 起步于20世纪90年代末的三星公司，从21世纪开始迅速名扬全球。 世界排名从2001年的42位变为2003年的25位，品牌价值翻了一番，达到108.5亿美元，与摩托罗拉、松下和飞利浦等品牌平起平坐。 找寻流动资金管理的最佳方案 困扰 存货过多、应收账款（坏账）过多、短期贷款过多 例 年销售额=730 000 000元 销售毛利率= 20% 年贷款利率 = 8%、 存货周转天数 = 60天 应收账款收账天数 = 80天 应付账款递延期 = 40天 短期贷款额 = 120 000 000元 找寻流动资金管理的最佳方案 1）营业现金周期 营业现金周期=存货周转天数+应收账款周转天数-应付账款递延期 =60+80-40=100（天） 营业现金周期实质是在一个营业周期内，企业发生“现金短缺”的天数。短缺的原因在于存货、应收账款占用现金。 营业现金周期也是决定适当的短期贷款期限的关键因素。 本例周期为100天，说明在这100天内企业缺乏现金应付周转之需，因此适当借款期限就应是接近100天的某个期限。 贷款期限过长，不仅导致利息多付，也导致短期货款无法得到充分利用，还可能导致贷款过多。 一、财务分析的框架与层次 财务分析的力量 2）财务精细化分析解决流动资金管理的核心指标 建立基于营业周期的业绩考评指标体系 存货周转天数 采用这一指标考核，可督促业务部门加快供货速度和寻找更好的供应商。 应收账款收账天数 激励部门改进开单和收款过程，加快货款回笼。 一、财务分析的框架与层次 1、会计目的财务分析 侧重于：“信息的解读” 传统的财务分析服务于会计（对外报告）目的，以资产负债表、利润表和现金流量表为核心，主要采用财务比率分析法，通过分析报告期内的关键财务指标诊断企业的财务与经营状况及其变动情况。 ————解释作用 短期偿债能力——流动比率和速动比率 获利能力——销售净利率、资产报酬率 资产运营与管理效率——资产周转率（天数） 长期偿债能力——资产负债率、保障倍数 企业价值——每股收益、市盈率 一、财务分析的框架与层次 2、管理决策视角财务分析 侧重于“信息的应用”，关注： 管理决策中对信息的应用如何影响个体（管理层、员工和业务部门）的行为和激励。 原本服务于会计目的发展起来的、以会计原则为基础的会计信息，被不恰当地直接应用于管理决策目的——业绩评价和奖酬体系是最常见的领域。 企业使用会计数据（如利润）来评价管理者、业务部门及其经理等的业绩并与其奖酬挂钩。 一、财务分析的框架与层次 3、会计数据延伸应用与管理决策的冲突 根据会计准则计量的会计数据满足了会计对外报告目的，但会计数据在管理决策中的延伸应用很容易误导管理决策和扭曲个体行为。 1、会计数据的计量 计量交易 计量业绩 沿用会计数据，如使