股权分置改革后上市公司的特点.docVIP

1． 股权分置改革对上市公司财务管理目标影响分析 在股权分置的情况下，上市公司出现了“一股独大”的局面，其中最大的股东非流通股股东在控制公司管理的基础上，将公司财务管理的目标定在了自身利益最大化上，而不是企业价值或是利润最大化。因为非流通股交易价格不是依据二级市场交易价格，而是根据净资产估值。大股东和经营者不关心股价行情，更加不会关心企业价值最大化。在这种特殊情况下也就是说，上市公司的财务管理目标没有与广大股东利益相结合，特别是它背离了流通股股东的投资意愿。企业价值最大化是适用于股份制企业尤其是上市公司的财务管理目标。 股权分置改革后，公司的财务管理目标与上市公司的总目标相一致，回到了科学的财务管理目标上。流通股股东与非流通股股东的利益相统一，成为真正的利益共同体。众所周知，投资者创办公司的最主要目的是为了增加其个人财富，而只有不断地实现利润才能持续地增加财富，因此追求利润的实现和财富的增加是营利性组织的永恒主题。换句话讲,公司的存在价值在于能为投资者带来未来的报酬，否则公司就没有设立和存在的必要，而投资者对上市公司的投资目标一般也是追求公司的长期增值空间，企业价值的最大化。有鉴于此，公司财务管理的目标应该是公司价值最大化，在一定意义上也可以说是股东财富最大化。 2. 股权分置改革对上市公司股本结构的影响分析 在这次股权分置改革中，各股权分置改革上市公司主要运用的方式就是支付现金对价，送股、缩股，发行认购权证或是认沽权证等方式，有的是用其中的一种方式，有些公司用的是组合的方式，这些措施都必将直接改变进行股权分置改革上市公司的股本结构（但是总股本不变），从占有上市公司权益角度看，无论是送股、扩股还是缩股，均直接导致非流通股股东占有股权比例及对应的所有者权益减少，如在首批股权分置改革名单中的三一重工(由非流通股股东向流通股股东送股，同时支付部分现金)，非流通股股东A对股权登记日登记在册的流通股股东每10股送3.5股加8元现金，共计付出2100万股股票及4800万元现金。引起上市公司股本结构变化如下（表2.1）： 表2.1 股权登记日股权结构 总股本 原非流通股 A 原流通股 股数 比例 股数 比例 改革前:24000 18000 75% 6000 25% 改革后:24000 15900 66.25% 8100 33.75% 经过股权分置改革后，改变过去的同股不同利，同股不同权的现象后，各种股份的性质和利益会趋于一致。这将对优化公司治理结构，使各类股东之间、股东和管理层之间的利益和谐统一等方面起到积极作用，对公司的长远发展产生积极影响。对于投资者，短期而言是可以获得对价，长期而言，股权分置改革后公司治理结构优化，对未来长远发展会起到积极作用，将有效提升投资的中长期价值。 例如，我们现在经常说的管理层收购（MBO），在经过公司股权分置改革后，上市公司股票流通性的加强，MBO实施起来将更顺利，实施股权分置改革的公司一般有巨大的资产升值潜力和管理效率提升空间，投资者通过对目标公司的资产组合，提高资产效益，实现资产回报目标。从我国的实际情况来看，实施MBO的上市公司，其主要问题不在于资源的匮乏和产品市场的局限，而主要在于由产权制度因素而导致的所有者缺位，以及由此而产生的严重的委托代理问题。在选择有效的公司治理结构和实行高效的管理体系后，目标公司将具有非常大的升值潜力和效率提升空间。所以说通过股权分置改革后，公司实施MBO不仅是公司股本结构的变化，更应该说是一种股本结构的优化。它可以有效的规避所有者缺位的现象、调动各管理层的积极性和潜力，更好的协调公司股东的关系和利益，最终给上市公司的财务管理带来积极影响。改善股权结构的不合理性将有利于公司财务管理的向合理化，公开、公正化、科学化方向发展。 3.股权分置改革对上市公司未来筹资的影响分析 在我国，对于上市公司来说筹资方式主要有股权融资，债务融资两种。在任何条件下，公司融资都是建立在股东、股市、股民、机构投资者、银行等金融机构对上市公司的信心和信任的基础上。正是因为我国股市在其发展过程中出现了“一股独大” 的现象，没有成为有效的投资融资的场所等问题，才导致上市公司在筹资过程中出现了不少问题。通过股权分置改革，调整上市公司股权结构，完善股市的基础作用后，公司筹资将比过去更顺利、更科学合理。 股权结构的不合理对上市公司的资本结构产生了极为不利的影响。主要是国有股比重过大且投资主体缺位使资本结构的决策目标异化，上市公司的经营者在做出融资决策时，本应以企业的综合资金成本最低和企业价值最大化为目标，而我国的上市公司大都是由原有的国有企业改制而来的，且持股单位五花八门。这一局面造成国有资本主体的缺位，使代表国家持股的机构或公司不能成为真正的股东，其目标往往是行政目标，与流通股股东的目标发生矛盾