相互保险：分享保险行业成长性机会的切入口教学幻灯片讲义.pptxVIP

主题研究 相互保险：分享保险行业成长性机会的切入口 观点聚焦 投资建议 中国拥有适合相互保险发展的土壤，我们相信随着政策的放开， 相互保险将迎来快速发展时期。相互保险将成为切入保险行业的 一个重要入口，这一保险形式有望借助互联网的力量在认同群体 中迅速低成本展业，积累长期优质客户，从而为下一步发展奠定 基础。泛华保险、腾邦国际、新国都、汤臣倍健和博晖创新等上 市公司正在筹划开展相互保险业务。相互保险发展，意味着保险 牌照的进一步放开，这可能会对不具备成本优势和客户基础的中 小保险公司带来挑战。 理由 相互保险在发展前期竞争优势明显。相互保险由于实现了“股东 和“客户”的身份统一，相对于股份制保险公司具备了产品价格 低廉、获客优势明显和客户忠诚度较高等优势。这些优势在历史 上一度推动相互保险成为保险行业的最主要组织形式，1947 年人 寿相互保险公司的市场份额占到全世界人寿保险公司的 69%。从 历史经验看，相互保险优势在发展前期更能得到极致地发挥，随 着相互保险公司的规模扩大和金融行业的竞争加剧，其利用资本 市场的能力有限等短板也会随之显现。 中国相互保险前景广阔。目前，全球相互保险的市场份额约为 27%，而中国的市场份额则仅有 0.3%左右。我们认为中国相互保 险的前景广阔，因为：1）中国保险市场目前比较混乱，民众对保 险缺乏信任，这为相互保险提供了现实条件；2）中国传统的集体 文化为相互保险发展提供基础；3）监管政策明确，解除了相互保 险的法律障碍。根据我们的测算，十年后，相互保险的市场份额 有望达到 10%，市场空间为 7,600 亿元左右。 相互保险是分享保险行业成长性机会的入口。目前，在中国掀起 了一股“相互保险热”，我们认为主要由于：1）相互保险公司设 立门槛低，进入较容易；2）参与设立的机构可树立良好的企业公 益形象和获得大量优质客户；3）在后期，通过相互保险转制为股 份制保险，享有前期相互保险发展的成果。目前设立相互保险应 该寻找比较合适的切入口，以更好的利用相互保险的优势实现更 顺利的发展，其中包括：1）从发展滞后、有痛点的保险品种切入 2）从关系紧密的群体切入；3）从互联网互助平台切入。相互保 险切入后，可通过自身内生性的增长，并结合与其他相互保险公 司合并的途径，实现后续的快速扩张。目前，泛华保险设立“E 互助”网络互助平台，并在申请相互保险牌照，新国都、汤臣倍 健、腾邦国际和博晖创新四家公司已宣布发起设立相互保险公司 风险 政策落实低于预期。 中金公司研究部：2015 年 7 月 28 日 目录 相互保险优势在公司发展前期更突显 4 相互保险特点：实现了“股东”与“客户”双合一 4 相互保险发展现状 4 相互保险竞争优势分析 6 相互保险竞争劣势分析 7 竞争优势在发展前期更突显 9 中国相互保险前景广阔 11 中国相互保险处于十分初级的发展阶段 11 中国拥有适合相互保险发展的土壤 12 政策东风吹燃相互保险发展 13 中国相互保险空间巨大 14 相互保险是分享保险行业成长性机会的绝佳入口 15 相互保险吸引力巨大 15 保险行业正出现“相互保险热” 16 中国相互保险公司发展模式探讨 17 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 中金公司研究部：2015 年 7 月 28 日 图表 图表 1: 相互保险公司与股份制保险公司的主要区别 4 图表 2: 美国教师退休基金会的盈余分配 4 图表 3: 目前相互保险发展稳定，市场份额在 07 年后逐渐上升 5 图表 4: 寿险与财险相互保险规模相当，寿险相互保险司发展更稳定 5 图表 5: 2007~2012 年相互保险发展快于整个保险行业 5 图表 6: 各个地区相互保险占比 6 图表 7: 全球最大的 10 个保险市场的相互保险份额 6 图表 8: 全球相互保险市场份额最高的 10 个国家 6 图表 9: 阳光农业相互保险公司的综合费用率明显低于其他可比公司 7 图表 10: 相互保险公司转型主要由于利用资本市场能力有限 8 图表 11: 日本第一生命保险转为股份制保险后展开了一系列的并购事件 8 图表 12: 部分非互助化的大型保险公司 8 图表 13: 相互保险公司组织架构图 9 图表 14: 60 年代日本和美国的相互保险市场份额 10 图表 15: 非互助化前后相互保险公司和股份制公司数量变化对比 10 图表 16: 非互助化前后相互保险市场份额变化 10 图表 17: 阳光农业相互保险的保费增长情况 11 图表 18: 中国互助保险的市场份额非常低 12 图表 19: 中国目前面临着与美国 19 世纪末 20 世纪初相似的保险发展环境 13 图表 2