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十月中下旬，国内PVC 市场受原油价格连续上涨的影响企稳回升，现货市场交易信心开始逐步恢复，大商所 V1001 价格重心逐步提升。虽然临近寒冬，房屋开工率会降低导致PVC 需求减少，但近期受乙烯原料及大宗商品反弹提振， V1001 将延续反弹格局。 一、乙烯价格走强，推高 PVC 成本 在我国乙烯法PVC 的生产中，乙烯占原料成本比列为 58％，其价格波动将直接影响到 PVC 生产成本。而在我国及东亚地区，目前仍然以石脑油提炼乙烯的生产工艺为主，导致两者之间存在正相关性。 图 1: 我国乙烯制造来源比列图 资料来源: 中国石油化工协会 通过近两年的统计发现：CFR 日本石脑油与CFR东北亚乙烯之间的价差平均值为 350 美元/吨，价差最大值为 550 美元/吨，最小值为90 美元/吨，而 10月13至10月14日两者之间价差连续为 150 美元/吨，令两者之间价差继续缩小的楷率减小，并且后期乙烯与石脑油价差向均值回归的机率增加，同时石脑油受原油价格上涨后的成本传导，价格重心也逐步上移，推动近期乙烯价格触底反弹。 图 2: CFR 日本石脑油与 CFR 东北亚乙烯价格走势图 资料来源: 中国国际期货 同时近期东南亚地区受壳牌新建乙二醇装置试车影响，导致乙烯供应偏紧，也推动了近期乙烯价格的上涨，而后期若该装置满负荷运行，每月乙烯需求量将达 3.7 万吨，短期内乙烯价格将易涨难跌，也直接支撑了PVC 成本价格。 二、PVC 国内供应压力减小 据海关统计：2009年8月，我国进口其他纯PVC树脂共 8.7万吨，本年度至8月累计进口量为133.7万吨。而2009年8月，我国出口其他纯PVC树脂共 4.7万吨，本年度至8月累计出口量为10.8万吨。 图3: 国内PVC 近期进出口数据 （千克） 资料来源: 中国石油和化学工业协会 国际期货 数据显示， 因海外经济的复苏，前期强劲的进口势头出现遏制，从6月份开始进口量快速萎缩，而同期国内PVC 的出口量却迅速增加。此消彼长，令我国当前的 PVC 供应压力迅速降低。 图3: 国内PVC 近期进出口走势图 资料来源: 中国石油和化学工业协会 国际期货 三、操作建议 虽然伴随寒冬的来临，北方地区因房屋开工率的下降导致PVC 需求量锐减，从十月份开始我国PVC 市场需求将逐步减少。然而我国从6月份开始，PVC进口量连续下滑，同期国内 PVC 出口量却迅速回升，此消彼长大幅降低了国内PVC 的供应压力；同时乙烯价格因需求拉动及上游成本支撑，近期正处于反弹格局，直接支撑了国内 PVC 成本价格。现货市场交易信心的恢复，大商所 V1001 价格重心逐步提升，前期空单需全部离场，并建议选择V1001 合约在 6820 元/吨附近逢低买入持有多单，止损价格为 6700 元/吨（以收盘价执行），赢利目标价格分别为 7100元/吨及 7580元/吨。 分析师承诺 本人以勤勉的职业态，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 中期研究院 地址：北京市朝阳区光华路16号中期大厦A座12层 邮箱：yjy@cifco.net.cn 中国国际期货经纪有限公司 地址：深圳市福田区益田路6003号荣超商务中心15层 中期嘉合期货经纪有限公司 地址：河南省郑州市未来大道69号未来大厦19层 中期期货有限公司 地址：北京市朝阳区麦子店西路3号新恒基国际大厦15层 中国国际期货（香港）有限公司 地址：香港上环干诺道西3号亿利商业大厦23楼B室 4 请务必阅读正文后的免责声明 请务必阅读正文后的免责声明 ? 策略报告·PVC ? 中期研究院·产品系列 ? 2009年10月23日 星期五 ? 策略研究 ? 聚氯乙烯走势趋稳，空单需离场 产