武汉南国置业股份有限公司主体与2015年第一期中期票据信用评级.PDF

主体与中期票据信用评级报告 武汉南国置业股份有限公司主体与 2015年度第一期中期票据信用评级报告 大公报 CYD【2014】316 号 中期票据信用等级：AA 评级观点 主体信用等级：AA- 武汉南国置业股份有限公司（以下简称“南国置 评级展望：稳定 业”或“公司”）主要从事以商业地产为主的综合性 物业开发业务。评级结果反映了公司是武汉地区领先 发债主体：武汉南国置业股份有限公司 的商业地产开发企业、区域市场的竞争优势较强，具 注册总额：10亿元 本期发债额度：10亿元 备成熟的商业运营和物业管理能力，拥有优质的土地 本期票据期限：3年期 储备等优势；同时也反映了公司总有息债务在总负债 偿还方式：每年付息一次、到期一次还本 中占比较高，经营性净现金流对债务的保障能力不稳 发行目的：偿还银行贷款 定，未来资本支出压力较大等不利因素。中国电建地 担保方式：连带责任保证 产集团有限公司（以下简称“电建地产”）为本期票 担保单位：中国电建地产集团有限公司 据提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保，具 担保单位信用等级：AA 有较强的增信作用。综合分析，公司偿还债务的能力 主要财务数据和指标 (人民币亿元) 很强，本期票据到期不能偿付的风险很小。 项 目 2014.3 2013 2012 2011 预计未来 1～2 年，随着商业地产项目的稳步推 总资产 86.47 80.12 64.98 48.48 进，公司收入将持续增长，大公对南国置业的评级展 所有者权益 26.90 26.27 21.20 17.34 望为稳定。 营业收入 3.43 16.55 22.09 10.18 主要优势/机遇 利润总额 0.94 6.57 6.07 4.16 ·公司是武汉地区领先的商业地产开发企业，具有丰 经营性净现金流 -3.13 -9.55 4.42 -8.34 富的开发经验和高效的开发模式，在区域市场的竞 资产负债率（%） 68.90 67.21 67.37 64.23 争优势较明显； 债务资本比率（%） 64.75 61.04 59.09 58.87 ·公司商业地产采用统一运营和管理的销售模式，持 毛利率（%） 45.25 48.06 46.03 60.68 续提升商业物业价值，不断巩固公司的品牌和资源 总资产报酬率（%） 1.08 8.25 9.34 8.58 优势； 净资产收益率（%） 2.31 20.56 21.01 16.95 ·公司具备成熟的商业运营和物业管理能力，同时拥 经营性净现金流利 -3.67 -3.15 1.40 -4.39 有大量稳定且优质的商户资源和高忠诚度的客户 息保障倍数（倍） 经营性净现金流/总 资源，商业运营模式的可复制性较强，有利于公司 -5.52 -19.57 11.79 -31.36