正确看待高盈率发行与新股破发.PDFVIP

Highlights 本刊专辑 正确看待高市盈率发行与新股破发 ——还原一级市场应有的投资风险 ■ 武汉科技大学金融证券研究所所长　董登新教授 在中国股市2 0 治理目标：新股上市首日破发成为一种随机 年的风雨历程中，我 现象，打新与炒旧具有对等风险。 们的股民及机构投资 （2 ）顽症之二：暴涨暴跌——牛市涨过头世 者一同成长、成熟。 界第一，熊市跌过头世界第一。 经过2 0 年的能量积 治理路径：打造多层次资本市场，构建现货 蓄，今天，中国股市 与期货做空机制。 终于进入了改革快车 治理目标：慢牛短熊——在慢牛中，让业绩 道。中国股市改革是 增长从容吸收市盈率泡沫。 一项系统工程，它不是新股发行体制改革的单项 （3 ）顽症之三：死不退市——垃圾股投机猖 推进。 獗，严重扭曲股价信号。 治理路径：增设净资产退市法则，对接场外 一、中国股市三大顽症及其治理路径 市场 （OTC ），打通 “死缓”通道。 近2 0 年来，由于市场环境的不成熟以及某 治理目标：让超级垃圾股更有尊严地退市， 些制度的漏洞或缺陷，中国股市一直存在三大顽 还原股价信号的真实性。 症，即 “新股不败”、 “暴涨暴跌”、 “死不退 自2009年6月新股发行制度改革以来，中国证 市”，它们分别横梗于发行制度、交易制度及退 监会已快速行动，并开始着手解决中国股市存在 市制度之中，而且相互关联、交叉感染。 的系列制度缺陷问题。尤其在20 10年，中国股市 （1）顽症之一：新股不败——新股申购中签 将迈入真正的 “全流通”时代，在这一环境中展 率超低，新股上市首日涨幅超高。 开市场化改革，更值得我们投资者期待。例如， 治理路径：IPO市场化——新股发行定价市场 20 10年我们将试水融资融券和股指期货新业务， 化，新股发行节奏市场化。 并同时在上交所推出国际板。 年第 期 30 2010 2 Highlights 本刊专辑 二、 “新股不败”的两大制度假设与 废除暂停IPO 。改革宗旨是消除一、二级市场过大 缺陷 差价，让打