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第二章 财务管理的价值观念 第一节 时间价值 第二节 风险报酬 第三节 利息率 一、时间价值概念 时间价值概念的主要观点 西方：货币时间价值 投资者进行投资就必须推迟消费，对投资者推迟消费的耐心应给以补偿。 中国：资金时间价值。 由于资金的运作而带来的增值。 商品流通的变化形态是 ： Ｇ－－Ｗ－－Ｇˊ 生产过程和流通过程结合起来分析，资金运动的全过程是：Ｇ－－Ｗ…Ｐ…Ｗˊ－－Ｇˊ 时间价值含义 时间价值表现形式 二、复利终值和现值的计算 单利 ：只是本金计算利息，所生利息均不加入本金计算利息的一种计息方法。 存入1000元，i=10%,2年后可取出1200元 1.后付年金（普通年金） Ordinary annuity 一定时期内，每期期末有等额收付款项的年金。 后付年金终值 后付年金现值 （五）风险报酬: 是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分报酬。 二、单项资产的风险报酬课本第43页 1 . 确定概率分布 结论： 标准离差越小，说明离散程度越小， 风险也越小。因此A项目比B项目风险小。 4.计算标准离差率 (standard deviation coefficient) 二、决定利率高低的基本因素 资金的供应和需求 ——影响利率的最基本因素 三、未来利率水平的测算 K = Ko + IP + DP + LP + MP 计算题： 某人每年初存入银行50元，银行存款利 息率为9％。 要求：计算第9年末的本利和为多少？ 计算题 Vn=50?(FVIFA 9%,9+1-1) =50?(15.193-1) = 709.65(元） 1.无风险报酬率为7％，市场上所有证券的平均报酬率为13％，现有A、 B两种证券，相应的? 系数分别为 1.5和1.0。 要求：计算上述两种证券各自的必要报酬率。 如果你突然收到一张事先不知道的1255亿美元的账单，你一定会大吃一惊。而这件事却发生在瑞士的田纳西镇的居民身上。该问题源于1966年的一笔存款。斯兰黑不动产公司在田纳西镇的一个银行存入6亿美元的存款。存款协议要求银行按1%的利率复利付息（难怪该银行第二年破产！）。1994年，纽约布鲁克林法院做出判决：从存款日到田纳西镇对该银行进行清算的7年中，这笔存款应按每周1%的复利计息，而在银行清算后的21年中，每年按8.54%的复利计息。 思考题： 1.说明1255亿美元如何计算出来的？ 2.本案例对你有何启示？ 习题 返回 当没有历史资料时,由企业领导或组织专家分析判断 由国家有关财政部门如财政部、国家银行、以及证券监管部门等站在宏观管理的角度，确定各行业的风险报酬系数，作为参数定期公布，由企业决策者选择使用。 一般情况下，风险报酬系数应围绕无风险的资金报酬率上下浮动。 练习题： 假如你是华特电子公司的财务分析员，目前正在进行一项包括四个被选方案在内的投资分析工作，各方案的投资期都是一年，对于三种不同经济状况的估计报酬如表所示： 25% 22% 31% 10% 0.20 繁荣 15% 14% 11% 10% 0.60 一般 5% -4% 6% 10% 0.20 衰退 D C B A 备选方案 概率 经济 状态 1、计算各方案的期望报酬率，方差、标准离差、标准离差率。 2、公司的财务主管要求你根据四项待选方案各自的标准离差率和期望报酬率来确定是否可以淘汰其中某一方案，应如何回复 3、上述分析思路存在什么问题 判断:1、标准利差率比标准离差更能反映出风险价值的大小（ ） 2、在内查法中，可根据临界系数?1、 ?2和临界利率i1，i2计算出I，其公式为i=i1+（?1 –2）/（?1+ ?2）（i1-i2）（ ） 3、财务风险包括发行债券，发行股票给企业带来的不确定性。如发行债券的风险（ ） 4、但能够企业息税前利润低于借入资金利息率时，会降低自有资金盈利率（ ） 注意风险与风险报酬率的区别 三、证券组合的投资风险 非系统性风险 ( 可分散风险或公司特别风险) ——单个证券 系统性风险 ( 不可分散风险或市场风险) ——所有证券 1.证券组合的风险 总风险 非系统风险 系统风险 组合中的证券数目 组合收益的标准差 投