[经济学]2011年期货投资咨询考试的教材最新.doc

期货投资咨询考试的教材的第一章，是关于期货投资分析概论， 1、期货投资分析是人们在期货投资实践中形成的方法论学科。 2、20 世纪五六十年代，伴随着金融工程学科的崛起，金融学家运用数量分析手段，大大丰富了期货投资分析方法的理论和内容。 3、传统意义上的投资，是将货币转化为资本的过程，包括货币、实物形式的直接投资和证券形式的间接投资。一般说来，投资泛指社会经济主体将一定资金或资源投人某项事业，以获得未来收益的行为。 4、投资具有时间性、预期性和收益的不确定性（风险性）等一般特征。投资的类型可以按照投资对象划分，包括金融市场投资，产权市场投资，收藏品市场投资。 5、期货市场是套期保值者锁定成本收益、追求平均利润，并向投机者让渡超额利润的场所，对于投机者来说具有明显的风险补偿性。 6、期货投资除了一般的投资属性之外，主要的特殊性表现在，期货价格的特殊性和期货交易的特殊性。 期货价格的特殊性： ａ．特定性：媒体公布的期货价格都是特指某一地区、某一交易所、某一特定交割时间和品种规格的期货合约的成交价格。 ｂ．远期性：期货合约到期交割之前的成交价格都是远期价格，是期货交易者在当前现货价格水平上，通过对远期持有成本和未来价格影响因素的分析判断，在市场套利机制作用下发现的一种远期评价关系。这是期货市场价格发现的原理，也是期货价格远期性的体现，为市场提供了期现套利和远近合约套利的理论基础。市场经济体系中，商品的价格主要由供需关系决定。 ｃ．预期性：期货价格的预期性反映了市场人士在现在时点对未来价格的一种心理预期。随着时间的推移及各种影响因素的变化，这种预期也在随时变化，因而，也导致了预期的不确定性，需要实时跟踪把握。 ｄ．波动敏感性：是指期货价格相对于现货价格而言，对消息刺激的反应程度更敏感、波动幅度更大。期货价格的波动敏感性源于期货价格的远期性、预期性及其不确定性，以及期货市场的高流动性、信息高效性和交易机制的灵活性。消息的远期性主要表现在：国家政策的变动、天气的变化、较多种类的参与者、灵活的交易机制。 期货交易的特殊性： ａ．行情描述：主要是指持仓量及增减情况。 ｂ．杠杆机制：由于杠杆因素造成了高利润、高风险，对于进人期货市场的投资者的心理素质、知识结构等综合素养提出了更高的门槛要求。 ｃ．卖空机制和双向交易。 ｄ．Ｔ＋０　 ｅ．到期交割 ｆ．零和博弈：期货交易是对抗性交易，有人获利必有人亏损，所以在不考虑期货交易外部经济效益的情况下，期货交易是零和交易。 ７、期货分析的特殊性： a、期货投资分析的对象是期货合约的价格，分析价格的难度远远高于分析企业。 b、期货投资分析包括期货合约相对于现货价值的绝对价格分析和期货合约之间的相对价格分析。 c、期货市场的交易者大致可以分为三类：套期保值者、投机者、套利者。所以，期货投资分析是期货市场中不同参与者共同依赖的交易前提和交易依据。 d、期货投资分析不仅包括对行情进行预测分析，还包括交易策略分析。交易策略比预测更重要。 e、期货投资分析的目的是通过行情预测及交易策略分析，追求风险最小化或利润最大化的投资效果。 f、期货投资分析是能否降低投资风险、获得投资成功的关键，期货投资分析能力与获胜率之间具有正相关性。 8、期货定价理论以基础资产价格作为起点，并且建立在一系列假设条件之上。 9、从Keynes (1927) 开始，对商品期货定价的相关研究一直就没有停止。 10、法玛(Fama) 和费来彻( French , 1987) 将远期和期货合约的定价方法分为两类: 一是由Kaldor (1939) 、Working (1949) 和Telser(1958) 提出的持有成本假说，认为现货价格和期货价格的差（即持有成本）由三部分组成：融资利息，仓储费用和收益；现货价格+融资利息+仓储费+收益=期货价格 二是由Houthakker (1968) 和Dusak (1973) 提出的风险溢价假说，认为期货价格等于现货价格的预期值加上风险溢价；期货价格=现货价格+风险溢价 11、不支付收益的投资性资产的远期合约价格： 资产的即期价格为So，T是远期合约到期的时间，r是以连续复利计算的无风险年利率，Fo是远期合约的即期价格，则Fo= SoerT 如果Fo SoerT，套利者可以买入资产同时做空资产的远期合约，如果FoSoerT，套利者可以卖空资产同时买人资产的远期合约。 12、支付已知现金收益的投资性资产的远期合约价格： 收益的现值为P，那么远期合约的即期价格为Fo= (So-P)erT 当Fo(So-P)erT时，一个套利者可以通过买人资产同时做空资产的远期合约来锁定利润； 当Fo(So-P)erT时，套利者可以通过卖出资产同时持有资产的多头头寸来获利。 13、支付已知收益率投资性资产的远期合