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一、传统的大豆豆粕豆油套利关系
豆粕和豆油是大豆的加工产品,三者之间存在着相对固定的价格关系,这种价格关系是由价格所属时期压榨行业平均生产技术和社会平均压榨利润决定的。当前国内大豆,1吨大豆可以加工出0.785吨豆粕和0.18吨豆油,加工费用一般是120元/吨左右。因此,大豆、豆粕、豆油就形成了这样的价格关系:
大豆价格+120+压榨利润=豆粕价格*0.785+豆油价格*0.18
在大豆压榨套利中,可以用压榨利润作为指标来衡量大豆和豆粕、豆油的价格关系是否合理,上述公式中的“压榨利润”就是确定大豆、豆粕、豆油价格关系是否进入套利区间。指标公式是:
压榨利润=豆粕价格*0.785+豆油价格*0.18-大豆价格-120
根据压榨利润异常波动,压榨套利分为正向提油压榨套利和反向提油压榨套利。当压榨利润较大时,油厂会加大压榨力度,扩大豆粕、豆油供应量,并提升大豆需求总量,促使豆粕、豆油价格下降,大豆价格走高,从而压榨利润回归到正常水平。当压榨利润不足时,油厂会缩减产量,在减少豆粕、豆油供给的同时,削减了大豆需求总量,令豆粕、豆油价格上升,大豆价格下降,从而令压榨利润走高,油厂的种种加工习惯使得压榨利润一般呈现周期性波动的特点。
二、大豆豆粕套利可行性分析
1.从大豆与豆粕的相关性看出,也属于强相关,符合套利的前提。见图表1
2.大豆豆粕的价格比值。通过以往的数据可以看出在过去的10年,豆粕与大豆的价格比值几乎都在0.73-0.9之间波动,而在2013年新豆上市后的5个月,豆粕与大豆的价格比值将至历史最低点0.641并呈现逐月回落的态势,但这一态势在4月和5月出现了企稳迹象,具体见图表2
豆粕与大豆价格的历史数值
2003年
5月
6月
7月
8月
9月
10月
11月
12月
大豆01
2429
2464
2364
2497
2867
3315
3117
3197
豆粕01
2028
2057
1991
2124
2443
2918
2605
2689
比值
0.835
0.835
0.84
0.851
0.852
0.88
0.836
0.841
2004年
5月
6月
7月
8月
9月
10月
11月
12月
大豆01
2590
2565
2531
2488
2518
2541
豆粕01
2373
2460
2312
2236
2252
2310
比值
0.916
0.96
0.913
0.9
0.89
0.909
2005年
5月
6月
7月
8月
9月
10月
11月
12月
大豆01
3040
2981
2917
2825
2717
2675
2536
2610
豆粕01
2665
2643
2550
2516
2392
2332
2208
2390
比值
0.877
0.887
0.874
0.891
0.88
0.872
0.871
0.916
2006年
5月
6月
7月
8月
9月
10月
11月
12月
大豆01
2800
2750
2715
2892
3073
3154
豆粕01
2314
2253
2215
2274
2266
2195
比值
0.826
0.819
0.816
0.786
0.737
0.696
2007年
5月
6月
7月
8月
9月
10月
11月
12月
大豆01
3308
3231
3392
3769
4068
4316
4417
4589
豆粕01
2665
2563
2627
3003
3324
3402
3390
3536
比值
0.806
0.793
0.774
0.797
0.817
0.788
0.767
0.771
2008年
5月
6月
7月
8月
9月
10月
11月
12月
大豆01
4298
4207
4019
3305
3043
3200
豆粕01
3746
3646
3428
2797
2602
2800
比值
0.872
0.867
0.853
0.846
0.855
0.875
2009年
5月
6月
7月
8月
9月
10月
11月
12月
大豆01
3669
3657
3639
3715
3628
3726
3944
4075
豆粕01
2862
2888
2948
3058
3005
3162
3331
3360
比值
0.78
0.79
0.81
0.823
0.828
0.849
0.845
0.825
2010年
5月
6月
7月
8月
9月
10月
11月
12月
大豆01
3992
4042
4165
4434
4261
4505
豆粕01
3010
3097
3363
3316
3230
3338
比值
0.754
0.766
0
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