百货行业周期与价值分析，关注2018年重估机会.pdfVIP

证券研究报告 （增持，维持） 百货行业周期与价值分析 关注2018年重估机会 汪立亭首席分析师S0850511040005 李宏科高级分析师S0850517040002 2018年2月13 日 核心观点 行业周期。①历史荣衰：百货行业收入净利2006-11年因连锁扩张增速回升，2012-16年 因业态分流/经济下行/控制三公消费等增速持续下滑，主要公司同店增速与行业趋势一致； ②复苏：4Q16以来百货行业销售回升：来自线上流量红利衰退，线下消费升级技术赋能促 进价值回归；主要品类销售增速均有回升，化妆品、金银珠宝弹性较高，化妆品增速最快。  百货主要转型举措。持续多年的外部压力，以及资本和技术加速布局，已倒逼行业自我变 革摆脱“二房东”模式的简单价值创造，回归零售本质，着力消费者服务体验，数字化门店、 用户和运营，连接打通上下游，压缩产业链，再造价值链，迈向新商场。代表性公司包括 银泰商业、天虹