个体对股票投资的风险态度研究.doc

个体对股票投资的风险态度研究 2006年3月 第25卷第2期 数理统计与管理 ApplicationofStatisticsandManagement Mar.,2006 Vol_25NO.2 文章编号:1002--1566(2006)02—0205—06 个体对股票投资的风险态度研究 张秀丽史本山 (西南交通大学经济管理学院,l~Jll成都,610031) 摘要:传统理论认为个体是风险厌恶的,展望理论提出个体是损失厌恶的,对于损失的感受程度比 赢得要强烈得多.本文通过实验表明,大部分个体对于股票投资是风险追求,而不是风险厌恶的, 而且在两个参考点之外的区间个体更偏好风险,而在两个参考点之内的区间对风险的偏好程度相 对要小. 关键词:风险;风险偏好;风险厌恶 中图分类号:0212.C8文献标识码:A TIleReserchAboutRiskAttitudeoflndividualTowardsStockInvestment ZHANGXiu.1i.SHIBen.shan (SchoolofEconomicandManagement,SouthwestJiaotongUniversityChengduSichuanChina610031) Abstract:Usuallyitisthoughttheinividualisriskaverse.ProspecttheoryclaimstheindividualislOSSaverseHe willfeelstrongerwhenhesufferslossesthanhedoesgains.Thispapershowsmastindividualsareriskprone,not riskaversewhentheyinveststockTheindividualwillbemoreriskpronewhenheliesoutoftworeferencepoints, andheislesSriskpronewhenheliesbetweentworeferencepoints. KeyWOI~-risk;riskprone;riskaverse 0引言 人们对于风险的态度一般有三种:风险偏好,风险厌恶,风险中性.如果个体的效用函数 如图la,他(她)对于一个确定的值x更加偏好,而不愿意冒风险进行一个赌博获得E(X)=x, 我们就说他是风险厌恶的;相反,如果某个个体更愿意进行一个期望值为x的赌博而不是确定 的获得x,那么他就是一个风险偏好者,其效用函数如图lb;如果某个个体对于确定的获得x 和获得期望值为x的赌博是无差异的或具有相同的偏好,我们就说他是风险中性的,效用函数 如图lc. Arrow(1965)和Pratt(1964)给出了关于风险态度的公式 )=一 该公式是考虑小风险彩票的风险溢价的个体风险态度的局部度量.它要求效用函数存在 二阶导数. AmosTversky和DanielKahneman认为效用函数是分阶段的.在参考点以下,效用函数 收稿日期:2004年02月28日 206数理统计与管理第25卷第2期2006年3月 UJ U X UL /● 图1a风险厌恶图1b风险偏好图lc风险中性 是凸的,在参考点以上,效用函数是凹的,如图2 所示.即对于赢得人们是厌恶风险的,而对于损 失则是风险偏好的. JianminJia和JamesS.Dyer(1996)提出了风 险价值模型,认为风险和价值是具有替换作用,其 间存在着trade—off.风险价值模型给出了对于风 险的度量,包含了Arrow(1965)和Pratt(1964)给 出了关于风险态度的公式,但不要求效用函数二 阶可导,风险价值模型也包括了AmosTversky和 DanielKahneman给出的效用函数的形式,因而也 更具有广泛性. X J U . r SSl / 图2Tversky和Kahneman的价值函数 以上关于风险态度的研究仅限于一个阶段, 但事实上人们对风险的态度要受到以前阶段决策结果的影响.为考察第一阶段的结果对个体 第二阶段风险态度的影响,作者进行了一个实验. 1实验的设计 实验是以问卷调查方式进行的.问卷调查采用匿名方式,没有正误之别,调查对象是某高 校经济管理学院研究生. 本项实验的内容考察被实验对象关于股票投资收益率变动的风险态度.问卷调查的内容 是关于股票投资的收益率. 本实验之所以对经管院研究生进行调查,而不是对股票投资者进行调查,因为人们的记忆 存在着记忆偏差,人脑并非像一台计算机,对所有事件的记忆是等同的,而是对极端的事件更 容易记忆,进而产生极端事件对调查问卷的影响,而学生的考虑比实际的股票投资者单纯,因 而更有意义 张秀丽,史本山等:个体对股票投资的风险态度研究207 2实验 2