[财务管理]第3章项目投资决策.pptVIP

第二部分 投资决策 第三章 长期项目投资决策（书中第七章） 第二章 长期项目投资决策 第一节项目投资评价的基本方法 第二节项目投资的评价方法应用 第三节项目投资的风险分析 第一节 项目投资评价的基本方法 讨论项目投资评价的基本原理，明确在暂不考虑风险的情况下，项目投资决策中需解决的两大问题（项目预期收益指标的选择和现金流是否折现问题）。 大多数细心的人和某些投资银行家都知道：一切有意义的财务决策都既包含收益又包含风险。根据企业投资的性质，他要求今天付出一笔金额已知的费用，以期待未来不确定的收益。 ——罗伯特?C希金斯 一、项目投资决策中的利润与现金流量指标探讨选择 投资中，现金流量是重点，利润是其次，原因： 1. 整个投资有效年内，利润总计与现金净流量总计相等。 2. 利润在各年的分布受折旧方法等人为因素影响，而现金流的分布不受这些人为因素的影响，可保证评价的客观性。 3. 在投资分析中，现金流动状况比盈亏状况更重要，一个项目能否维持下去，不取决于是否盈利而取决于有无现金用于各种支付 二、投资项目的现金流量 （一）现金流量的概念 在投资决策中指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。 （二）从其内容上看现金流量的构成 现金流出量 现金流入量 现金净流量:即NCF（Net Cash Flow) =现金流入量—现金流出量 注意 1. 只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量 例如：某公司考虑推出一项新产品，该产品可能与现有产品形成竞争，那么用预计新产品的销售额表示现金流量是不合适的，应将它对现有产品的可能“蚕食”考虑进去。 2.确定现金流量时要相关成本和非相关成本（无关成本），例如沉没成本 3.不要忽视机会成本--有些成本不需要实际去花钱。 例：如果我们为一个项目分配了一个厂房，但此厂房可卖130000元，则应把此金额作为项目开始时的现金支出。 （三）项目投资现金流的计算（估计） 在项目现金流的估计中，需要企业销售、研发、技术、生产、采购等各部门的参与。 财务人员的任务是：为销售、生产等部门的预测建立共同的基本假设条件，如物价水平、贴现率、可供资源的限制条件等；协调参与预测工作的各部门人员，使之能相互衔接与配合；防止预测者因个人偏好或部门利益而高估或低估收入和成本。 例如，企业为扩大再生产，拟添置一台设备，按现在市场情况调研得知该设备购买安装需支付52万元，预计可使用10年。运营过程中需垫支材料费、人工费3万元。预计开始投入使用后每年可得销售收入15万元，支付材料人工等付现成本8万元，机器每年需提折旧5万元。企业所得税税税率为20%。该设备报废时预计残值变现收入2万元。试估算该设备投资各个阶段的现金流情况。 （一） 固定资产购建支出 初始期现金流量 垫支的流动资金 机会成本 营业收入 （二）经营期现金流量 付现成本 所得税 收回垫支的营运资金 （三）终结期现金流量： 固定资产报废残值收入 经营期现金流量的计算 (1) 如不考虑所得税，则经营期的现金净流量 =销售收入—付现成本=销售收入—（营业成本—折旧） =利润+折旧 (2) 如考虑所得税对投资的影响，则经营期的现金净流量 =营业收入—付现成本—所得税 ……. 公式（1） =营业收入—（营业成本—折旧）—所得税 =税后净利润+折旧 ……. 公式（2） =（营业收入—营业成本）×（1—所得税税率）+折旧 =（营业收入—付现成本—折旧） × （1—所得税税率）+折旧 =营业收入× （1—所得税税率）—付现成本× （ 1—所得税税率）+折旧×所得税税率