[财务管理]江西财经大学公司财务学第五章 投资风险及其报酬.pptVIP

5.1 风险的内涵及衡量 一、风险的内涵 预期结果的不确定性(人们往往关心不利事件发生的可能性) 预期报酬率的不确定性.(人们往往关心实际收益无法达到预期收益的可能性) [财务管理角度] （一）风险与损失、危险 风险说明具有发生损失的可能性。 损失是事件发生最终结果不利状态的代表，是一个事后概念。 危险则是使损失事件更易于发生或损失事件一旦发生会使得 损失更加严重的情况，即危险更增加了风险的不利方面。 （二）风险与不确定性 事物的未来结果分类： 确定型 → 唯一结果、必然发生 风险型 → 多种可能结果、知道发生的概率 不确定型 → 多种可能结果、不知道发生的概率 风险与不确定性 共同点：都表现为无法达到预期收益或报酬的可能性 不同点：风险是指事前可以知道所有可能的结果，以及每种 后果的概率；不确定性是指事前不知道所有可能的结果，或 者虽然知道可能的结果，但不知道它们出现的概率。 财务决策可以分为确定性决策、风险性决策和不确定性决策。 二、风险的衡量 （一）风险的分类（从性质上划分） 静态风险：风险事件一旦发生只能产生损失而无获利可能的风险。 其结果是损坏性的。 动态风险：是指未来结果与期望的偏差，也即此类风险具有两面 性，既有未来结果大于期望（经济上获利）的可能，又有 未来结果小于期望（经济上受损）的可能。 财务活动的风险属于动态风险。 二、风险报酬 5.3 投资组合分析 投资组合理论认为：若干种证券组成的投资组合，其收益 是这些证券收益的加权平均数，但其风险低于或等于这些证 券风险的加权平均数，因此投资组合可以降低风险。 这里的“证券”是“资产”的代名词，它可以是任何产生现 金流的东西，例如一项生产性实物资产、一条生产线或者是 一个企业。 投资组合的风险不是各个证券风险的简单加权平均，还取决于各证券分配的资金量（占组合投资额的比重）。以及组合的各证券收益之间的相关程度。 （一）可分散风险与不可分散风险 1、系统风险/不可分散风险：指那些对所有的公司产生影响的因素引起的风险，如战争、经济衰退、通货膨胀、国际市场变化等。 不能通过公司的多角化投资方式来分散或消除，又称为市场风险。 2、非系统风险/可分散风险：指发生于个别公司的特有事件造成的风险，如罢工、新产品开发失败、市场营销计划落空、重大项目投标失败等。 这类事件是随机发生的，可通过多角化投资来分散，又称协方差风险 1、假设存在无风险资产。 2、存在无风险资产的情况下，投资人可以通过贷出资金减少自己的风险，当然也会同时降低预期的报酬率。 总期望报酬率=Q（风险组合的期望报酬率）+（1-Q)（无风险收益率） 总标准差=Q（风险组合的标准差） 3、切点M是市场均衡点，它代表唯一最有效的风险资产组合，它是所有证券以各自的总市场价值为权数的加权平均组合。 4、证券市场线揭示出持有不同比例的无风险资产和市场组合情况下风险和预期报酬率的权衡关系。 5、个人的效用偏好与最佳风险资产组合相独立（或称相分离）。投资者个人对风险的态度只影响借入或贷出的资金量，而不影响最佳风险资产组合。 二、资本资产定价模型（CAPM） * * 例5-1：假设某公司拟投资甲、乙两项目。。。。 两投资项目不同经济情况下的投资收益 单位：百万元 乙项目 甲项目 1.00 合计 12 6 -3 8 5 1 0.2 0.6 0.2 繁荣 正常 萧条 投资收益 发生概率 （Pj） 经济状况 （二）风险的衡量 1、期望值 E（X甲）=0.2×8+0.6×5+0.2×1=4.8（百万元） E（X乙）=0.2×12+0.6×6+0.2×(-3) =5.4（百万元） 2、方差与标准差 3、标准差率（变异系数）： 是标准离差同期望值的比率， 它以相对数形式反映不同决策方案 的风险程度。 期望值相同的情况下，标准离差越大，风险越大 期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险越大 4、置信概率 5.4±3×4.8 4.8±3×2.227 99.72% 5.4±2×4.8 4.8±2×2.227 95.44% 5.4±1×4.8 4.8±1×2.227 68.26% 乙项目的置信区间 甲项目的置信区间 置信概率 置信概率与置信区间对照表 计算甲项目各投资收益在2百万元至6百万元之间的置信概 率，则据标准值公式， 查标准正态分布数值表，可得： 则 即甲项目投资收益在2百万元至6百万元之间的置信概率为60.16%。 计算乙项目各投资收益在2百万元至6百万元之间的置信概 率，则据标准值公式，