证 券投资组合与CAPM.pptVIP

现代证券投资理论第一节 现代证券投资理论的产生与发展 一、现代证券投资理论的产生 二、现代证券投资理论的发展 第二节 证券组合理论 （一）证券组合的分散原理 为实现收益的最大化和风险的最小化，应实行投资的分散化 由于各种证券受风险影响而产生的价格变动的幅度和方向不尽相同，因此存在通过分散投资使风险降低的可能 （二）证券组合预测收益率的测算 其中：rp—证券组合的预期收益率 Xi—投资第i种证券的期初价值在组合值中的比率 ri—第i种证券的预期收益率 N—证券组合中包含的证券种类数 （三）证券组合风险的计算 由N种证券组成的证券组合的标准差公式为： 其中：Xi,Xj—证券I、证券j在证券组合中的投资比率 Covij—证券i与证券j收益率之间的协方差 —双重加总符号，表示所有证券的协方差 都要相加 上式又可以化为： —第i种证券、第j种证券的标准差 二、有效组合 （一）有效组合的意义 同时满足以下两个条件的一组 证券组合，称为有效组合: 在各种风险条件下，提供最大 的预期收益率 在各种预期收益率水平条件下， 提供最小风险 三、最优组合的选择 最优组合应同时满足以下条件 1、位于有效边界上 2、位于投资者的无差异曲线上 3、为无差异曲线与有效边界的切点 第三节 资本资产定价模型 （CAPM） CPAM的假设条件： 存在一种无风险资产，投资者可以不受限制地以无风险利率借入和贷出 证券市场上任何证券都在单一期限内向投资者提供收益 一、资本市场线 (CML) (一) 无风险借贷 1、 什么是无风险资产 无风险资产的收益是确定的，标 准差为零。 将无风险资产与风险资产组合i结合形成一个新的投资组合，该组合的预期收益和风险为： 2、无风险贷出 （1）投资于一个无风险资产与一个风险资产 （2）投资于无风险资产与风险组合 （3）无风险贷出对有效集的影响 可行集的改变 有效集的改变 （4）无风险贷出对组合选择的影响 3、无风险借入 （1）借入资金并投资于单一风险资产 （2）借入资金并投资于风险组合 4、同时允许无风险借入和贷出 （1）无风险借贷对有效集的影响 可行集变化 有效集变化 （2）无风险借贷对投资组合选择的影响 （二）市场证券组合 1、分离定理 投资者对最优风险资产组合的 选择 与该投资者对风险和收益的 偏好无关，两者可以分离 2、市场证券组合 市场证券组合是将证券市场上的所 有证券按照它们各自在整个证券市场总 额中所占的比重组成的证券组合 市场证券组合的预期收益率是市场 上所有证券的加权平均收益率，组合中 各单项证券的非系统风险会相互抵销,从 而可以提供最大程度的资产多样化效应 （三）资本市场线（CML） 1、线性有效组合 连接无风险资产和市场证券组合 的直线称为资本市场线（CML） 资本市场线是无风险资产和风险 资产组合的线性有效边界 资本市场线上的所有证券组合仅 含系统风险 2、资本市场线(CML)方程 其中， 分别表示投资于无风险资产和市场证券组合的比例 分别表示投资于无风险资产和市场证券组合的预期收益率 并有： 分别代表无风险资产与市场证券组合的风险 为它们的相关系数 因为 ， 资本市场线的斜率为： ，其垂直截距为rf, CML上投资组合的预期收益率为： 其中， 分别代表有效证券组合的预期收益率