[管理学]第5章 项目投资决策.ppt

1．理解并掌握现金流量的预测原则和估算方法； 2．掌握净现值、现值指数、内部收益率等项目评价指标的计算方法及评价标准； 3．掌握独立项目、互斥项目投资决策分析的过程及分析方法； 4．理解项目投资决策敏感性的方法； 5. 掌握运用Excel设计投资决策模型的方法。 二、项目投资的取舍标准 （三）投资回收期法的利与弊 优点：简便直观，且容易为决策人所理解 不足：①忽视了时间价值和风险 ②没有考虑回收期以后的现金流量 ③回收期优先考虑急功近利的项目，可能导致放弃长期成功的方案 五 会计收益率法 会计收益率（Accounting Rate of Return，ARR） 又称平均报酬率，是指投资项目年平均净收益与该项目 平均投资额的比率。 年平均收益可根据需要采用项目的年平均利润、年 平均息税前利润或销售利润等指标，实务中较常用的是 年平均净利润；年平均投资额是指固定资产投资账面价 值的算术平均数。 （一）会计收益率的计算 会计收益率的计算公式为： 会计收益率（ARR）=年平均净收益÷平均投资总额×100％ （二） 会计收益率的决策标准 项目的会计收益率基准会计收益率，项目可行； 项目的会计收益率基准会计收益率，项目不可行。 在有多个互斥方案的选择中，则应选择会计收益率最 高的项目。 （三） 会计收益率的利与弊 优点：简明、易懂、易算 不足：①没有考虑货币时间价值和投资风险价值 ②当备选方案的原始投资、有效期限及净利润 总额均相等时，所计算的会计收益率相同，则无 法判断方案的优劣，故而也许会忽略最佳的方案 （3）会计收益率以会计核算数据而不是以项目的现金流 量作为计算基础，各年的现金流量与会计收益在量上往 往相距甚远，以会计收益率的高低作为决策依据缺乏客 观性。 （4）当投资项目存在机会成本时，以会计收益率为标准 的判断结果与净现值等标准差异很大，有时甚至得出相 反的结论，影响投资决策的正确性。 六、项目评价标准的比较与选择 （一）项目评价标准的基本要求 （二）非折现现金流量指标与折现现金流量指标的比较 （1）非折现指标把不同时点上的现金收入和支出当作毫 无差别的资本进行对比，忽略了货币时间价值因素，这是 不科学的；而折现指标则把不同时点收入或支出的现金按 统一的折现率折算到同一时点上，使不同时期的现金更具 有可比性，符合投资决策的要求。 （2）非折现指标中的投资回收期只能反映投资的回收速 度，不能反映投资的主要目标——净现值的多少，同时 ，由于回收期没有考虑时间价值因素，因而夸大了投资 的回收速度。 （3）对于寿命不同、资本投入时间和提供收益时间不同 的投资方案，非折现指标缺乏鉴别能力；而折现指标则 可做出正确合理的决策。 （4）非折现指标中的投资回收期和会计收益率，由 于没有考虑时间价值，因而实际上是夸大了项目的盈利 水平；而折现指标中的内部收益率是以预计的现金流 量为基础，考虑了时间价值以后计算出的真实收益率。 （5）在运用投资回收期这一指标时，标准回收期是 方案取舍的依据，但标准回收期一般都是以经验或主观 判断为基础来确定的，缺乏客观依据；而折现指标中的 净现值和内部收益率等指标实际上都是以企业的资本成 本为取舍依据的，任何企业的资本成本都可通过计算得 到，因此，这一取舍标准符合客观实际。 第四节 项目投资决策方法的运用 一、独立项目投资决策 二、互斥项目投资决策 三、资本限额决策 一、独立项目投资决策 所谓独立项目（Independent Project）是指一组 相互独立、互不排斥的项目。 某公司拟于2009年上一项新产品开发投资项目，有关资料如下： (1)在第一年年初与第二年年初为固定资产各投资500万元，预计在第二年末建成，并拟在投产前再垫支流动资产100万元。 (2)固定资产竣工投产后估计其经济寿命周期为6年，期末残值为15万元(假设与税法规定的残值比例一致)，每年按直线法提取折旧。 (3)投产后前三年实现年产品销售收入，根据市场预测为700万元，相关营运成本为160万元；后三年实现年产品销售收入300万元，相关营运成本为80万元。 (4)假设该公司的所得税率为30%。投资所需资金从银行借入，利率为10%。 要求：运用净现值法评价该项投资方案的可行性。 解：(1)该投资方案的现金流出现值为： 500+500×（P/F，10%，1）+100 ×（P/F，10%，2）= 1037