[高等教育]第七章 杠杆作用与.pptVIP

第七章 杠杆作用与资本结构 本章主要讨论：杠杆作用与风险；资本结构的基本理论；资本结构决策的基本方法。 第一节 杠杆作用与风险 一、经营杠杆与经营风险 （一）经营杠杆 在其他条件不变的情况下，产销量的增加虽然一般不会改变固定成本总额，但会降低单位产品所分摊到的固定成本，从而提高单位产品的利润水平，使息税前利润的增长率大于产销量的增长率。 （二）经营风险 经营风险又称商业风险（Business Risk），是指由于企业经营上的原因造成息税前利润波动的风险。 影响经营风险的因素主要有：产品需求的变化、市场竞争的程度、产品成本（变动成本、固定成本）、产品价格、发展前景 （三）经营杠杆的衡量 1、经营杠杆的含义 经营杠杆，是指由于固定成本的存在，而导致息税前利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应。 只要企业存在固定成本，就存在经营杠杆效应的作用。但不同企业或同一企业在不同产销量基础上的经营杠杆效应的大小是不完全一致的。 设P—产品单价；V —产品单位变动成本；F —固定成本总额；Q —产销量；M —边际贡献；EBIT —息税前利润；△ EBIT —为息税前利润的变动额； △Q —产销量变动额 变化前 变化后 增量 变化率 产销量 Q Q’ ΔQ=Q’-Q ΔQ/Q 息税前利润 EBIT EBIT’ ΔEBIT= EBIT’ － EBIT ΔEBIT /EBIT 将EBIT=(P-V)Q-F, EBIT’=(P-V)Q’-F代入 ΔEBIT /EBIT=[(P-V) ΔQ]/[(P-V)Q-F] 当F≠0时，上式分母[(P-V)Q-F]小于(P-V)Q，因而ΔEBIT /EBIT ΔQ/Q 注意：单价一定时，产销量变动率=销售收入变动率=边际贡献变动率（假定单位变动成本也不变） 2、经营杠杆的计量 经营杠杆系数(记作DOL)或经营杠杆度：指息税前利润变动率相当于产销量变动率的倍数。 经营杠杆系数（DOL） =息税前利润变动率 / 产销量变动率 =(ΔEBIT /EBIT) / (ΔQ/Q) =[(P-V) ΔQ] / [(P-V)Q-F] / (ΔQ/Q) =[ (P-V)Q ] ∕ [(P-V)Q-F] =M / (M-F) ＝基期边际贡献/基期息税前利润 （四）经营杠杆系数的作用 1．在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数反映了业务量变动所引起息税前利润变动的幅度。 2．经营杠杆度反映了企业所面临的经营风险。 3．当销售额处于盈亏临界点的前阶段，经营杠杆系数随销售额的增加而递增；当销售额处于盈亏临界点的后阶段，经营杠杆系数随销售额的增加而递减；当销售额达到盈亏临界点时，经营杠杆系数趋近于无穷大。 4．在同等营业额条件下，固定成本比重越高的企业，其经营杠杆度越高，经营风险越大；反之，经营风险较小。 5．息税前利润的标准离差，随着经营杠杆系数上升而增加，表明公司经营风险的加大。 二、财务杠杆与财务风险 （一）财务杠杆 由于固定财务费用的存在，使普通股每股收益的变动幅度大于息税前利润变动幅度的现象，就是财务杠杆(Financial Leverage)。 （二）财务风险 财务风险（Financial Risk）也称筹资风险，是指企业为取得财务杠杆利益而利用债务资本时，增加了破产机会或普通股盈余大幅度变动的机会所带来的风 （三）财务杠杆的衡量 化简得： DFL=EBIT / [ EBIT – I – Dp/(1-T)] 没有优先股时， DFL= EBIT / （EBIT – I ） （四）财务杠杆系数的作用 1．财务杠杆系数说明息税前利润变动所引起每股收益变动的幅度。 2．财务杠杆度反映了企业所面临的财务风险。 三、联合杠杆与联合风险 （一）联合合杠杆的概念 复合杠杆，是指由于固定生产经营成本和固定财务费用的共同存在，而导致的普通股每股收益变动率大于产销量变动率的杠杆效应。 （二）联合杠杆的计量 联合杠杆系数(记作DCL)或复合杠杆度:指普通股每股收益变动率相当于产销量变动率的倍数。 若企业没有优先股，则联合杠杆系数的计算公式为: DCL=DOL×DFL 若有优先股则: 联合杠杆系数=边际贡献∕ [息税前利润-利息-优先股股利/