货币银行学第二章_利息和利息率教材教学课件.pptVIP

第二章 利息和利息率 ;;利息与收益的一般形态 在一个存在利息的社会，利息收入已经不仅仅属于借贷活动中贷出货币资本的人，而是属于一切资本所有者，利息已经成为收益的一般形态，各种旨在获取收益的项目或各种形式的资产安排，常常都是在与利率水平的比较中作出价值判断的。 单位时间内本金、利率和收益的基本关系即：收益=本金×利率（时间为1），不难得出，要求获得目标收益的本金投入额为： 本金=收益/利率。 这里，本金实际上就是在一定利率水平条件下，购买具有特定收益的某种资产的价格。将各种具有特定收益的资产，在与利率的比较中表示出价格，称为收益的资本化。收益资本化普遍存在于市场经济社会，债券、股票、土地、技术、劳动力等都是可以被作为资本品进行交易的，这些资本品都有特定的预期收益，其资本化的价格是由预期收益与利率的比值所确定的。; 利率的种类; 利率决定理论;平均利润率决定论 马克思认为，利息是借贷资本家对剩余价值的瓜分，是利润的一部分，利息额的多少取决于利润总额，利息率平均水平的最高界限就是平均利润率，利率的变化范围在零与平均利润率之间。由于平均利润率水平是与产业周期变化相关的，因此，利率进而受到产业周期变化的调节。关于平均利率水平的变动趋势，马克思认为，主要受平均利润率变动趋势的决定，由于平均利润率是在技术发展和资本有机构成不断提高的过程中逐渐下降的，因而从长期来看，平均利率水平是不断下降的。但是，就一段时间的平均利率水平来看，由于平均利润率是相对稳定的，因此，利率水平也是稳定的。在马克思的平均利润率决定利息率的理论中，并没有排斥在短期内利率受借贷市场供求状况变化和借贷双方竞争力量影响而发生特殊波动的情况，没有排斥在偶然情况下会有超越平均利润率限制而存在的市场利率。 ;实际因素决定论 古典学派的利率决定理论认为，资本的供给和需求决定利率水平。资本的供给来源于储蓄，储蓄又取决于“时间偏好”、“节欲”、“等待”等因素。利息率越高，放弃时间偏好、节制??费而进行储蓄的报酬就越多，结果储蓄就会增加；反之则减少。因此，储蓄是利率的增函数。资本的需求则取决于资本边际生产率和利率的比较，只有当前者大于后者时，才能导致净投资，在边际生产率一定的条件下，利率越高，投资者的成本就越高，投资越少；反之，利率越低，投资就越多。因此，投资是利率的减函数。;;;IS-LM利率论 这是希克斯(Hicks, John Richard)和汉森(Hansen, Alvin Harvey)等人在可贷资金供求决定利率的分析基础上，将收入水平导入利率分析而形成的利率决定理论。反映这种理论的IS-LM模型精辟地描述了在投资和储蓄、货币需求和货币供给同时相等，产品市场和货币市场达到一般均衡时的国民收入和利率组合的确定，被称为是对凯恩斯宏观均衡理论的标准解释。这种理论认为，决定国民收入和利率的变量有四个：储蓄S、投资I、货币需求L、货币供给M，均衡的国民收入和利率只有在同时达到S=I,L=M时，才能实现。 ;; 利率结构理论;;税收因素：税收之所以影响证券的利率，是因为证券持有人真正关注的是证券的税后收益。如果证券利息收入的税收待遇因证券的种类不同而存在差异的话，这种差异应当会反映在税前的利率上。在其他条件相同的情况下，证券利息收入的税率越高，它的税前利率也应当越高，否则证券持有人的税后实际收益将减少。 假定有证券A和证券B，它们的违约风险和流动性相同，但是证券A利息收入的所得税率为tA ，而证券B利息收入的所得税率为tB,，那么证券A的税后利率就等于rA(1- tA),证券B的税后利率就等于rB(1-tB)，其中rA与rB分别为证券A和证券B的税前利率，因此要使这两种证券的税后利率相等，就必须有 rA = rB(1-tB)/(1-tA) 从上式中可以清楚地看出，税率越高的证券，其税前利率也应该越高。 ;利率的期限结构 概念：风险和流动性等相同的不同期限的金融工具（证券）利率之间的关系。 收益率曲线：在风险、流动性和税收特征等方面相同的证券，由于期限结构不同，利率也会有所不同，人们用收益率曲线来描述利率的这种期限结构特征。把那些其他条件都相同，而仅仅在期限上有所区别的证券的利率放在同一个坐标系中，连成一条曲线，称为收益率曲线。收益率曲线的可能形状有三种：水平的收益率曲线表示各种期限的证券的利率相等，向上的收益率曲线代表期限越长的证券利率越高，向下的收益率曲线则表明证券的期限越长，利率越低。 ;预期假说对收益率曲线的解释 假定条件：预期假说（Expectations Hypothesis） 也叫无偏预期理论(unbiased-exp