[经济学]11 投资银行学——3.ppt

* * 典型的市场化信用交易模式：美国信用交易模式 * * 美国信用交易模式的特点主要表现为： 1.高度的市场化。银行、保险公司、证券机构以及各种基金，自发地承担了相应的角色，或者成为资金提供方，或者成为证券的提供方，或者成为连接证券和资金供给方与需求方的纽带。 2.信用交易主体的广泛性。在融资融券的资格上，几乎没有特别的限定，只要是资金的富裕者，就可以参与融资，只要是证券的拥有者，就可以参与融券。 3.信用交易与货币市场、回购市场的紧密结合。在美国的信用交易中，不仅融资融券主体之间有着直接的联系，同时信用交易体系与货币市场、回购市场紧密结合。 * * 典型的单轨制专业化信用模式：日本信用交易模式 * * 日本信用交易模式的特点表现为： 1.高度的垄断性。日本建立以专业证券金融公司为核心枢纽的信用交易制度，一个重要的出发点就是：信用交易应该尽可能被政府所调控。因此，证券金融公司成为信用交易，尤其是融券交易的垄断者。 2.专业化公司的业务专一性。在日本的三家证券金融公司中，日本证券金融公司的市场占有率达到90%以上，几乎垄断了市场，其业务结构基本上反映了日本的专业化信用交易的结构 3.信用交易操作的层级特征。在日本的专业化信用交易模式中，客户不允许直接从证券金融公司融取资金或者证券，必须通过证券公司来统一进行。 * * 典型的双轨制专业化信用交易模式：台湾信用交易模式 * * 台湾信用交易模式的特点表现为： ⒈制度上直接融资融券与间接融资融券相结合。“双轨制”的专业证券金融公司成为证券金融的枢纽。而证券金融公司不仅对具有信用交易资格的证券公司办理融资融券业务，还对自由客户办理融资融券业务。 2.证券金融公司既垄断又竞争。一方面根据台湾金融市场的欠发达现状，采取了专业化集中信用的形式，另一方面又力图在各个方面充分体现出市场竞争的特点。台湾有四个证券金融公司，但并不像日本那样，一家几乎完全垄断市场，而是在信用交易提供转融资上展开市场竞争。 * * ⒊客户信用交易并非必然集中于证券公司。台湾的证券公司只有一小部分具有信用交易资格，可以为客户直接提供融资和融券的信用交易支持，而大部分的证券公司只能接受信用交易客户的委托，转而向证券金融公司办理转融通。 ⒋证券公司与融资市场的紧密联系。台湾的证券公司，尤其是有信用交易资格的证券公司，在信用交易中与融资市场的关系虽然没有美国那样紧密，但比日本要紧密得多。这种联系主要是与银行之间的借贷关系以及在货币市场短期资金的拆借。 * * 单轨制专业化信用交易模式：我国信用交易模式 * * 从我国证券市场的发展现状来看，整个市场还不成熟，各市场参与主体的规范运作、信息披露机制、有效监管机制都还有着明显的不完善。还不能满足“市场机制完善、法制框架健全、信用基础好”这些实施“市场化”模式的必要条件。因此“市场化”模式只能是我们未来的发展方向，而非现在的现实选择。 我国对融资融券模式的设计，根据《证券公司监督管理条例》中规定，证券公司从事融资融券业务，自有资金不足的，可以向证券金融公司借入，证券金融公司的设立和解散由国务院决定。这决定了我国融资融券模式将采取集中授信的信用交易模式。但实际情况并非如此。 * * 关于单轨制与双轨制： 单轨制最大的优势是通过统一证券金融公司的设立，掌控了所有再融通交易，证券监管机构只要通过控制证券金融公司，就可以控制进出证券市场的资金和证券流量，控制融资融券的放大倍数，从而轻松调控市场。 双轨制有利于活跃融资融券交易，有利于提高融资融券交易效率，有利于金融机构的市场竞争。但监管难度要大一些。 * * 我国现行融资融券模式既不是分散授信模式，也不是集中授信模式；既不是单轨制，也不是双轨制。试点的6家证券公司只能使用自有资金和自有证券来提供融资融券业务，其业务量很受限，并且呈现出不平衡现象。 据统计，融资融券实行第一个月，截至4月30日，沪市融资余额为23552.6412万元，融券余额则为255.1528万元，仅为融资余额的1.08%。截至4月29日，深市融资余额为13455.2434万元，融券余额则为214.773万元，仅为融资余额的1.6%。融资与融券比例悬殊，对市场波动的缓冲器作用不明显。 * * 对我国融资融券模式的思考： 1、设立证券金融公司 2、推出转融通 所谓转融通，就是由银行、基金和保险公司等机构提供资金和证券，证券公司则作为中介将这些资金和证券提供给融资融券客户。在欧美成熟市场，转融通制度非常普遍，券商在融券业务中一般仅充当中介角色，可融标的证券的来源大多为第三方，即真正长期持有而不计较短期收益的股东。 我国实行转融通，其证券来源可以是： * * 其一：保险公司、社保基金和指数基金等机构投资者。这部分投资者证券持有期较长，证券规模