主题策略：“独角兽”上市的短期与中长期影响.pdfVIP

市场策略研究 2018 年3 月5 日 主题策略 “独角兽”上市的短期与中长期影响 资本市场改革再深化，“四新”产业独角兽上市有望提速 个股 自从证监会年初2018 年工作会议提到“改革发行上市制度”、“加大对 新技术新产业新业态新模式的支持力度”（下称“四新”产业）以来，市 分析员 王汉锋，CFA 场对资本市场改革深化及潜在符合条件的四新产业公司，包括部分中概 SAC 执证编号：S0080513080002 股以及独角兽在A 股上市提速的预期不断增强。本篇报告中我们梳理中 SFC CE Ref：AND454 国目前潜在的独角兽企业规模及其上市带来的短期及中长期影响。 hanfeng.wang@ 分析员 李求索 截止2017 年年底，中国有独角兽企业（估值超过 10 亿美元的创新未上 SAC 执证编号：S0080513070004 市企业）约120 家，目前估值总和4 万亿人民币左右（约6160 亿美元）， SFC CE Ref：BDO991 数量和总市值均位居全球第一位（综合IT 桔子、CB Insights 等数据来源）。 qiusuo.li@ 这些独角兽企业主要分布在可选消费、科技软硬件、传媒互联网等行业， 分析员 周昌杰 注册地主要分布在北上广深及浙江/湖北等地，基本符合中国证监会四新 SAC 执证编号：S0080517080005 产业的表述。 SFC CE Ref：BHD869 changjie.zhou@ 中国的“独角兽”等创新企业涌现得益于中国经济结构新老转换的背景。 到目前为止，将A 股、港股及中概股算在一起，新经济市值占比已达44% ， 远高于 2008 年的 24%。我们在 2010 年 3 月（《劳动力成本上升推动中 国经济转型》）及2014 年的3 月 《中国的老经济与新经济》等主题报告 中持续讨论中国经济结构的新老转换：近年与投资相关度高的老经济势 头日渐低迷、占比逐步缩小，以消费和服务为代表的新经济发展迅速、 占比越来越高，互联网、新能源等技术应用、中国在电信及交通等基础 设施领域的持续投资及城镇化领域持续改革在加速这一“新、老”转换。 这为众多创新企业发展提供了温床。 近期研究报告 独角兽上市：短期及中长期影响 独角兽上市预期短线推动已上市四新龙头活跃、影响新股市场。我们在 • 市场策略 | 资本市场改革有望再深化 上周二发表《资本市场改革有望再深化》主题报告，提示上市制度改革 (2018.02.26) 可能激发市场对已上市“四新”龙头的热情。中小市值成长股在A 股调 整时间较长、整体估值已经不贵，建议自下而上根据估值及盈利前景选 择优质龙头。我们基于中金行业分析员覆盖及市场走势更新了我们的成 长股梳理，参见图表11，更灵活的上市制度对券商也有利。 中长期推进成长股分化，推进中国的经济结构、市场结构进一步向更加 均衡和成熟的方向迈进。高质量的四新龙头持续在A 股上市在长期内将 降低高质量成长股稀缺性、促进成长股估值整体继续回归、优胜劣汰、 表现分化。降低有竞争力的创新企业融资障碍也将更快地促进经济结构、 市场结构实现新老的转换，我们