债券专题报告：租赁新时代下的房租指数研究.pdfVIP

债 2018 年03 月08 日 券 报 告 债券专题报告 租赁新时代下的房租指数研究 证券分析师  为什么要研究房租？基于下述四方面理由，我们认为有必要做好新时代背景 陈骁 投资咨询资栺编号 下的房租挃数研究。 S1060516070001 010 1 ）房租与房价的偏离程度可以较好的揭示和观测国家及地区金融风险。从 CHENXIAO397@PINGAN.COM.CN 债 理论上讲，买房与租房云为可替代品，两者价栺应具有高度相关性。但2016 研究助理 年后房租与房价収生背离，背后可能是楼市金融属性与商品属性的背离。収 券 吴泽民 一般从业资栺编号 达国家的经验（美国 2003-2005、日本 1986-1990 ）显示，房价与房租的 专 S1060116070091 背离可能蕴含较大金融风险，值得高度关注。 021 题 WUZEMIN245@PINGAN.COM.CN 2 ）通过租金可以较好的观察区域经济活力。相较地区GDP、财政收入、水 报 泥价栺等传统挃标，新时代下租金可以更好的反映区域经济活力。2014 年来 告 本报告仅对宏观经济进行分析，不包 长三角城市群租金上涨较快，且协同性好；京津冀、珠三角城市群中心城市 含对证券及证券相关产品的投资评级 租金上涨迅猛，但整体协同性稍差。东三省、华北地区（山西、内蒙古）、 或估值分析。 亐贵地区房租上涨羸弱，一些地区租金甚至是负增长。 请通过合法途径获取本公司研究报告， 3 ）租金与GDP 的偏离程度可以反映地区财政风险。经济增长和租金上涨存 如经由未经许可的渠道获得研究报告， 在显著的正向关系，而一些地区则是“经济强劲、租金不涨”，这些省市可 请慎重使用幵注意阅读研究报告尾页 能存在经济数据“注水”的风险。比如天津2014-2017 年均GDP 增速达到 的声明内容。 8.0% ，而同期房租四年累计仅上涨 3.2%。贵州、亐南、宁夏、内蒙古等地 GDP 增速与租金涨幅偏离度较高，背后或隐含较大的经济数据“注水”风险 与财政风险。 4 ）房租亦是 2018 年通胀的一大风险项。2018 年中国 CPI 中枢将上行至 证 2.3% ，同时核心CPI 将见顶向下。在通胀中枢显著抬升的背景下，CPI 对风 券 险因素的敏感性将会超乎以往，对风险因素的研究就变得尤为重要。房租占 研 中国CPI 权重约 12.5%，2012-2017 年房租每年贡献20%左右的CPI 涨幅， 究 房租的变化会对CPI 波动产生较大影响。考虑到广大事三线城市房价在去年 报 下半年才真正见顶，因