银行业2季度行业策略报告：降低预期，均衡配置.pdfVIP

行业研究 证券研究 报告 行 银行 业 深 度 降低预期，均衡配置——2 季度行业策略报 行业评级 中性 研 究 报 告 评级变动 维持 告 主要观点 华创证券研究所 1.银行估值进入震荡期 证券分析师：张明 （1）银行的估值水平与房价的同步性更强，每一轮房价环比增速的上行都对 执业编号：S0360516090003 电话：010 应一段银行估值的快速上行。（2 ）出口与银行的估值相关，影响力小于内需 邮箱：zhangming@ （房地产），当国内外周期共振时，银行板块往往有较快的估值提升（2009 、 2012 ）。（3 ）经济景气通常带来银行（对公）存款的高增长，有利于控制银 行业表现对比图(近 12 个月) 行负债端成本。 2017-03-01～2018-02-27 27% 展望 2018 ，（1）房价环比继续下行的概率较大，但跌幅空间有限（国债收 16% 益率领先6 个月，目前10 债稳定2017 下半年的中枢），去杠杆背景下货币 4% 政策维持中性偏紧的概率大，房价不易反转。（2 ）出口增速有较大的下行风 险，西方景气周期进入末期与川普政府贸易战倾向具有不确定性。（3）存款 -7% 17/03 17/05 17/07 17/09 17/11 18/01 增长难以逆转，两会期间发改委预计，2018 年社融规模存量和 M2 预期增速 沪深300 银行 均与去年实际增速基本持平。 相关研究报告 在决定银行估值的三大指标没有显著的（向上或向下）驱动力的条件下，银 《银行行业2018 年度投资策略：先抑后扬，拥 行估值维持在 2017 年下半年中枢上的概率较大，2018 年 1 月至今的大幅震 抱成长》 2017-11-17 荡反映了银行估值继续大幅提升存在一定的障碍，投资者需要降低银行板块 《银行息差深度研究报告：2018 全行业拐点》 的收益预期。 2018-01-12