MBA葛正良证-券投资学课件7第七讲股票投资(策略研究).pptVIP

* （五）分散化投资与集中投资 与分散化投资直接对立的投资策略是集中投资。集中投资并不回避非系统风险。巴菲特是集中投资的代表人物，他对集中投资的最好解释是：“与其把鸡蛋放在不同的篮子里分散风险，不如放在同一个篮子里，好好保管。” * （五）分散化投资与集中投资 当市场中绝大多数机构投资者进行集中投资时，部分进行指数化投资的机构投资者就占据了优势。这时候，流动性是首要的。 另一方面，当市场上的机构投资者普遍采用指数化投资的策略时，那些少数集中投资的机构就会获得超额收益。这时候，收益性就变得至关重要了。 因此，在机构博弈的证券市场中，对其他机构投资者投资集中情况的分析，就成为调整交易策略，实现平均收益领先的关键所在。 * 四. 混合型股票投资策略具体形式 （一） 混合型股票投资策略几种方式 混合型股票 投资策略 （二） 核心—卫星策略 * 四.混合型股票投资策具体形式 1、 多层面结合的管理模式 在对进出股票市场时机、投资风格及个股的选择过程中，每个层面都可以采用积极策略，也可以采用消极策略。 2、积极/补充指数基金 “补充指数基金”用消极的模式组建。补充指数基金的倡导者认为，消极投资组合可以按照修正的指数来组建。对一部分资产进行积极管理，去超越指数，剩余部分的资产则由“补充指数基金”来管理。 * 四. 混合型股票投资策略具体形式 3、积极/核心投资组合管理：核心——卫星策略 核心投资组合按消极模式来管理，追随整个市场指数，如“标准普尔500，Russel13000 及国内的上证 180 指数等。有了这样一个广泛分散的核心组合锁定市场指数的收益后，再对剩余资产进行积极管理，以追求高收益。 * （二）核心—卫星策略 主动性管理 个股 主动性管理 个别长期债券 主动性管理 股票共同基金 主动性管理 高收益债券基金 指数化管理 股票指数基金 固定收入指数基金 * （二）核心——卫星策略 投资工具 范畴/市场 投资额 （万美元） 占投资组 合的比例 先锋SP500指数基金 被动型，大股本 25000 50 先锋美国国债指数基金 被动型，固定收入 10000 20 Legg Mason价值信托基金 主动型，大股本 2500 5 Liberty Acorn 主动型，小股本 2500 5 伯克希尔哈撤韦基金 主动型，股票基金 2500 5 东北投资者信托基金 主动型，高收益债券 2500 5 美国短期基金 现金 5000 10 合计 / 500000 100 典型的核心----卫星策略的资产配置 * （二）核心——卫星策略 （2）核心——卫星资产配置的优势 与单纯的主动投资策略相比，核心——卫星资产配置可以为投资者带来更好的风险控制效果、更低的成本、更多的附加价值。 与主动投资相比，核心——卫星资产配置可降低交易成本达17％左右； 同时，核心一一卫星资产配置还可以给投资组合提供较高的附加价值， * （二）核心——卫星策略 （3）核心——卫星资产配置的运用 在核心——卫星策略中，居于核心、主导地位的资产由指数投资产品构成，根据所跟踪指数的不同风格（流通盘规模、行业特色等）来确定该投资策略的基本性质，实践中通常以投资各种指数基金和交易所交易基金 (ETF)来实现核心指数投资。 从成本和风险的角度讲，核心——卫星资产配置为那些对风险控制要求比较高的投资者提供了一种有效的投资策略。 * （二）核心——卫星策略 （4）核心——卫星资产配置在我国证市场的应用状况 适合中国证券市场上机构投资者的投资策略主要表现为：时机选择为主、严格控制仓位、集中与分散结合、加强流动性管理。这样的投资策略在一定程度上控制了投资风险，但是同交易成本较高等等。 在我国，目前基金管理公司推出的部分指数基金产品，如封闭式的基金兴和、普丰、景福以及开放式的华安 180 、天同 180 基金，采用积极投资与指数投资相结合的方式。这些证券投资基金多数采用 5：3：2 的投资比例，即 50％的资产用于复制指数，30％ 用于主动投资，20％用于投资国债。 * 比较中美两国基金投资理念与投资策略形成演变过程，可得到如下启示： 1、投资策略的选择，离不开社会经济与科技的发展背景。 ----科技发展出现重大突破与拓展出新兴行业时，成长型投资策略就会盛行，成长型基金取得了比价值型基金更显著的业绩； ----当经济从萧条走向复苏进入新一轮上升周期时，周期性行业受到青睐