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优化我国上市公司资本结构的对策 国问题探讨ProblemDiscussion 优化我国上市公司资本结构的对策温薇，孙长江*(东北农业大学经济管理学院，黑龙江晗尔滨150030 ) 摘要:资本结构已成为现代公司财务研究的热点话题，资本结构优化问题是企业财务管理的难题之一，也是上市公司改革发展的重点。资本结构作为企业相关利益者权利义务的集中反映，影响并决定着企业治理结构，进而影响并决定企业行为特征及价值，它受到多因素的影响。文章介绍了我国上市公司资本结构存在的问题，并提出了解决方法。关键词:上市公司;资本结构;优化中图分类号F275;F83l.6 文献标识码A文章编号1002-2929(2009)03一0046-03业即使达到了利润最大化，投资者也无法获得最一、资本结构优化的现实意义大投资收益。这些都阻碍了我国资本市场的进一随着经济体制改革的不断深化，自20世纪90步发展，并影响宏观经济的健康快速发展。因此，年代初，沪、深两市的建立至今，上市公司已逾研究我国上市公司资本结构优化的问题元疑具有千家。资本结构作为现代企业财务管理的核心，深远的现实意义。一方面影响企业的智力结构;另一方面影响企业二、上市公司资本结构优化存在的问题的融资成本和市场价值。资本结构对企业的影响分析是多方面的，同时上市公司资本结构又受到多因素的影响，主要体现在股东、债权人和经营者三(一)负债结构不合理，资产负债率偏低个主体之间。一般来说，股东是企业处于正常运负债结构是公司资本结构的一个重要方面，行状态时的所有者，债权人是企业处于破产状态近期有学者通过比较我国和西方国家上市公司的时的所有者。资本结构的选择直接决定企业控制平均资产负债表，发现我国上市公司与西方国家权的选择，因为控制权在股东和债权人之间的分权益类科目的差异相当大。我国公司流动负债总配对经营者的行为具有重要影响，其在股东和债额与西方国家差不多，大都在35%-439毛之间，但权人之间的转化点也是企业的破产点。同时，资所有者权益比重高，超过50%;而西方国家都在本结构优化应是以企业利润最大化和投资者投资429毛以下，相应地我国公司的长期负债水平偏低。收益最大化相统一为标准。但实际上，由于现实其中银行贷款的资金成本最低，企业债券次之，经济生活中资本所有权和经营权相分离，使得二而股票筹资最高[口。由于我国上市公司总的资产负者之间并不统一，企业经营者完全可以利用于中债比率低于全国平均水平，但其流动负债对总资的权力制定有利于自己利润的分配方案，使得企产的比率己和全国企业平均水平较为相近。主要是因为上市公司的净现金流量不足，过度依赖权收稿日期2008-09-25益性资产，而对负债资产的依赖度很低，从而导1#039;1#039;者简介:温薇(1980斗，女，硕士研究生，研究方向:财务致公司使用过量的短期债务。一般而言，短期负管理。*通讯作者债占总负债一半的水平较为合理，偏高的流动负46 渔业经济研充2009年第3期 Problem Discussion问题探讨圈债水平将使上市公司在金融市场环境发生变化，流通;二是大量非国有公司未能成为上市公司O从而可能导致上市公司的信用风险和流动性风险因此，造成上市公司由于非上市公司获得优惠融的增加。资权。我国的资本市场在金融抑制政策和银行主(二)过渡偏好股权融资导型机制的作用下，其发展相对于经济的高速增偏好股权融资，加大融资成本，妨碍了企业长显得十分缓慢，具有明显的非市场化特征。资价值最大化目标的实现。之所以存在股权融资偏本市场的发展情况制约着企业筹资风险及资金成好，是因为中国的债务融资和股票融资的相对成本的高低，影响着企业的资本结构。本与成熟的资本市场正好相反[勾。现代资本结构理三、优化上市公司资本结构的对策论认为，公司的最佳资本结构应该在一定的经营风险下使公司的资本最低，从现有的融资环境来从上述分析看到，我国上市公司资本结掏存看，我国上市公司长期资本来源有未分配利润、在不少缺陷，要优化上市公司的资本结构，改变长期负债以及股权融资三种渠道。通常情况下，上市公司资本结构中重股轻债的状况，使我国上公司的外部融资成本要高于内部融资成本，而股市公司回归到理性、符合现代资本结构理论的轨权融资成本要高于债权融资成本，最后才考虑发道上来，站在其自身角度，应主要考虑从以下几行股票融资。我国上市公司的融资顺序正好与西个方面优化公司的资本结构。方发达国家相反，长期资金的融资成本从大到小(一)创建良好外部融资环境排列依次是:股权资金、企业债券、长期借款和充分利用自身资本市场，深化银行体制改革，内源融资。当前上市公司的融资行为显然不利于改善上市公司融资环境。目前，我国上市公司融降低成本，实现企业价值最大化目标，这只会导资渠道得到了很大程度拓宽，债务融资的主渠道致资本的侵蚀O是银行贷款，银行和上市公司同属国