基于企业生命周期理论的企业并购方式研究.docVIP

基于企业生命周期理论的企业并购方式研究 E 基于企业生命周期理论的企业并购方式研究国干惠娜宁波大学商学院摘要.本文主要是以企业的生命周期理论为基础，从财务指标的角度构建了企业并购模式选择影响因素的许价指标体系，利用相关上市公司的样本数据进行了因子分析，通过因子分析具体对企业发生并购前后四个周期内的企业绩效情况进行了比较，并且通过增量对比的方式对不同生命周期的企业并购绩效进行了衡量。研究得出，成长性企业其横向并购的绩效要优于其他并购方式。成熟性企业，则其混合并购效果优于其他并购方式。而衰退性企业，企业的横向并购并不能够使得有效的改善企业的财务表现，因而该类企业进行纵向并购的方式相对较好。关键词:企业并购生命周期财务指标-、引言二、生命周期理论对并购选择影响理论分析企业的成长与发展是企业追求的重要目标，市场经济的发l导人期的并购战略及类型展与完善同样需要企业的不断成长与壮大。随着全球经济的快处于产品开发期的企业拥有较高的经营管理成本，而且面速发展，企业仅通过自身资源的缓慢积累无法应对激烈的市场临较大的行业风险，因为该时期企业主要受到了现金流量小、竞争压力，更难以获取竞争优势，相对企业自身内部成长，外管理费用高昂的影响。与此同时，开发期的市场拓展进度也比部方式成长显然在时效性上具有更高的效率。因此，企业间的较缓慢，复杂的市场结构和剧烈的市场竞争使得企业在管理制收购、重组和兼并已然成为企业在激烈的竞争市场中获取竞争度并未完全建立的前提下难以形成核心竞争力。除了产品研优势的重要战略选择。发费用之外，开发期的广告费用和市场营销费用也处于较高水国外关于企业并购方式研究最早始于20世纪60年代，研究平。综上所述，企业在开发期必须采用合理的经营措施来控制的重点集中于企业并购的长、短期市场绩效。Jensen和Ruback风险。收购方可以借此机遇进入新行业，而开发期的企业也可( 1983 )等学者得出比较一致的观点是:成功的并购会使目标公以借助大企业提高抵抗风险的能力。开发期的小企业之间可以司短期内获得超额收益，而收购公司短期超额收益则较低，甚通过战略联盟形式抵抗市场风险ο至产生负效应。可能由于样本选取的差异，研究方法的不同或2.成长期的并购战略及类型者模型假设的准确程度等原因，国外学者对成功并购案例的长企业进入成长期之后将会迎来高速发展阶段，市场结构进期市场绩效研究结构差异较大。Mandelker( 1992 )等研究认为，一步细化使得企业经营渠道逐渐拓展，企业产品逐渐打开市场并购对主并公司的长期市场绩效影响为显著负效应;而Frank、并扩大市场占有份额，生产的规模随市场的拓展也开始扩张，Titman ( 1991 )等学者通过价值加权基准模型或其他方法研究产品技术和性能逐渐完善，企业管理制度更加规范。企业的核发现，并购对收购公司的长期绩效影响为正效应。基于企业并心竞争力在成长期基本成型。此外由于市场销售规模的不断提购同企业价值所存在的复杂关联，学者研究视角开始转向大公高，规模经济效益开始出现，这对降低成本产生了积极作用。司战略的方向上。Salter和Weinhold( 1978 )最早把相关性概念成长期的企业利润最大化需求更加明显，因此更多企业在成长引入企业并购的研究中，提出了相关并购能够表现出更好的绩期选择了横向并购以满足区高速成长的资本需求量。效的假说。鉴于相关性假设的实证检验没有统→结论，后续学3.成熟期的并购战略及类型者开始关注并购活动创造价值的深层次原因，其中以Lubatkin当企业进入成熟期之后.市场化竞争的企业发展定位将有( 1987 )为代表的学者，认为组织文化、组织结构、组织制度更加明确，竞争对手也在激烈的竞争中被大量淘汰而趋近于一等组织因素是影响并购成功与否的重要因素。个比较稳定的数量，市场分布进入稳定结构，只有少数几家垄随着我国市场经济的发展和以股权交易市场为主的资本市断企业在市场竞争中生存下来。成熟期的企业凭借稳定的市场场建设的不断完善，国内外上市公司间的多元化并购事件的频份额和科学的管理制度开始形成了明显的规模效应并创造了巨发，引起了国内学者们广泛关注。阎大颖(2006)发现企业层额利润。但是成熟期的企业也面临增长率持续降低的问题，这面与行业层面的历史绩效对并购行业模式具有显著的作用，企是由于竞争环境发生了改变导致企业向从成熟期转型的过程中业经营绩效和行业平均绩效高的公司更可能实施相关性并购。增速放缓。因此成熟期的企业必须保持竞争意识和创新意识，王生年和魏春燕(2011)研究表明，处于转型阶段和低吸引力以新的利润增长点作为维持企业发展速度的重要举措，这对企行业的企业更可能实施多元化并购，转型需要和管理能力是多业的战略制定过程提出了新的要求。元化并购的重要影响因素。4.衰退期的并购战略及类型基于上述国内外研究现状，本文主