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中国平安并购富通集团案例分析 唐铖杰 2008530315 王晓园 2008530325 闫涛2008530335 王敏2008530319 王国梁 2008530322 杨杰2008530337 吴堃2008530330 吴振峰2008530332 案例分析思路 一.并购双方的背景介绍及动因分析 二.并购双方的主要财务数据及并购中的估值问题 三.并购中的财务风险分析 四.对并购案例进行评价总结 第一部分 并购双方的背景介绍及动因分析 背景介绍——中国平安发展史 2002月4月2日，中国保监会同意了该公司的《中国平安保险股份有限公司分业经营实施方案，根据该方案，本公司更名为“中国平安保险(集团)股份有限公司”，本公司以投资人的身份控股99%，分别成立中国平安财产保险股份有限公司(以下简称“平安产险”)和中国平安人寿保险股份有限公司(以下简称“平安寿险 ”)，并由本公司控股持有平安信托投资有限责任公司(以下简称“平安信托” )，平安信托持有平安证券有限责任公司(以下简称“平安证券”)的股份。 2002年10月28，保监会批准本公司名称变更为“中国平安保险(集团)股份有限公司”，并同意在本公司财产保险业务和人员的基础上成立平安产险，在本公司人身保险业务和人员的基础上成立平安寿险。 2003年1月24日，本公司获准公开发行境外上市外资股(“H”股）1,261,720,000股，H股已于2004年6 月24日在香港交易所主板上市。 2007年3月1日，本公司获准首次公开发行A股1,150,000,000股，在上海证券交易所上市。 发行股票：601318(中国平安)、02318(中国平安)； 背景介绍——中国平安收购富通集团背景 2007 年，被认为是亚洲国家的“出国年”。当时的美国次债危机尚未结束，并且市场仍有对其“愈演愈烈”之势的预期。 富通集团卷入金融危机后，比利时、荷兰及卢森堡政府在2007年9 月29 日宣布联合出资112 亿欧元，持有富通集团下属富通银行在三地49%的股权。随后荷兰政府、比利时政府和法国巴黎银行未经富通股东的投票擅自出售了富通旗下的部分业务。通过一系列交易后，富通集团的资产就只有国际保险业务、结构化信用资产组合66%的股权以及现金。这样，大名鼎鼎的富通集团就由被誉为“银保双头鹰”的国际知名企业解体为一家国际保险公司，其盈利潜力一下子就由天上掉到地下。 2007年10月，富通集团联合苏格兰皇家银行、西班牙国际银行以700多亿欧元收购荷兰银行，其中，富通集团出资240亿欧元购买荷兰银行在荷兰的商业银行、私人银行和资产管理业务。由于该款项主要以现金支付，从而给富通集团造成较大资金负担；同时，由于次贷危机的爆发导致大量资产减计，富通集团偿付能力自2008年以来急剧下降。上述两大因素交织在一起，使富通自2008年以来面临着空前的危机。 从2007 年、2008 年的中报来看，富通集团的国际保险业务盈利仅占集团净利润的6%左右。 中国平安并购富通集团 并购关键时间点 合并基准日：2007年11月29日 注意：在双方正式办理换股手续之前，双方各自独立经营，并为独立法人 背景介绍——业务比较 中国平安 主营业务：保险 其他业务：银行，投资 富通集团 主营业务：保险 其他业务：银行，投资 动因分析 “首先，它完全符合公司的财务投资和长期发展战略原则，在带来良好的财务回报和稳定现金流的同时，能让中国平安充分分享富通、前荷兰银行悠久的品牌价值、全球领先的管理经验和多元化产品技术，以最高效的方式建立全球投资能力，与国际市场直接接轨，大大缩短与国际一流同业的差距。其次，资产管理市场在全球特别是中国具有巨大的发展空间，这项业务将迅速成为中国平安新的利润增长点。” ----中国平安董事长马明哲 动因分析 中国平安还有另外两个技术性的考虑： ⑴ 一个是其来自于货币现金、可观的保费收入和投资收益急剧膨胀的总资产必须找到合适的投资对象； ⑵另一个则是由美国次贷危机所引发的国际金融市场动荡似乎提供了绝佳的出手投资机遇。而这两个因素都和相互仍有相当隔离的中外资本市场有关。 第二部分 一.并购双方的主要财务数据 二.并购中的估值问题 一.主要财务数据分析—中国平安 该表显示出：中国平安的在并购富通之前正处于成长期，具有较好的增长趋势，企业运用自有资本的效率也很高，企业的经营效益也比较好。但在并购富通之后各方面都有放缓的趋势，但在2