2018年CPA《财务管理》习题07.pdfVIP

主观题部分 考点一：新建项目的决策 【例题】海荣公司是一家钢铁生产企业。最近公司准备投资建设一个汽车制造厂。公司 财务人员对三家已经上市的汽车制造企业A、B、C进行了分析，相关财务数据如下： A B C β权益 1.10 1.20 1.40 资本结构 债务资本 40% 50% 60% 权益资本 60% 50% 40% 公司所得税税率 15% 25% 20% 海荣公司税前债务资本成本为10%，预计继续增加借款不会明显变化，公司所得税税率 为25%。公司目标资本结构是权益资本60%，债务资本40%。该公司投资项目评价采用实体 现金流量法。当前无风险收益率为5%，股票的平均风险收益率为10%。 要求：计算评价汽车制造厂建设项目的必要报酬率 （计算β时，取小数点后4位） 【答案】 （1）根据A、B、C公司相关财务数据，计算β资产 A公司β 值 1.10/[1+ （1-15%）×4/6] 0.7021 资产 B公司β 值 1.20/[1+ （1-25%）×5/5] 0.6857 资产 C公司β 值 1.40/[1+ （1-20%）×6/4] 0.6364 资产 平均的β资产 （0.7021+0.6857+0.6364）/3 0.6747 （2）按照海荣公司的目标资本结构转换为适用于本公司的β权益 海荣公司的β 0.6747×[1+ （1-25%）×40%/60%] 1.0121 权益 （3）根据资本资产定价模型计算权益资本成本 权益资本成本 5%+1.0121× （10%-5%） 10.06% （4）计算必要报酬率 （加权平均资本成本） 加权平均资本成本 10%× （1-25%）×40%+10.06%×60% 9.04% 【例题 ·综合题】甲公司是一家建设投资公司，业务涵盖市政工程绿化、旅游景点开发 等领域。近年来，夏日纳凉休闲项目受到青睐，甲公司计划在位于市郊的A公园开发W峡谷 漂流项目 （简称 “W项目”），目前正在进行项目评价，有关资料如下： （1）甲公司与A公园进行洽谈并初步约定，甲公司一次性支付给A公园经营许可费700 万元 （税法规定在5年内摊销，期满无残值），取得W项目5年的开发与经营权；此外，甲 公司还需每年按营业收入的5%向A公园支付景区管理费。 （2）W项目前期投资包括：修建一座蓄水池，预计支出100万元；漂流景区场地、设施 等固定资产投资200万元；购入橡皮艇200艘，每艘市价5000元。按税法规定，以上固定 资产可在 10年内按直线法计提折旧，期满无残值。5年后，A公园以600万元买断W项目， 甲公司退出W项目的经营。 （3）为宣传推广W项目，前期需投入广告费50万元。按税法规定，广告费在项目运营 后第 1年年末税前扣除。甲公司经调研预计W项目的游客服务价格为200元/人次，预计第 1年可接待游客30000人次；第2年及以后年度项目将满负荷运营，预计每年可接待游客 40000人次。 （4）预计W项目第 1年的人工成本支出为60万元，第2年增加 12万元，以后各年人工 成本保持不变。 （5）漂流河道、橡皮艇等设施的年维护成本及其他营业开支预计为100万元。 （6）为维持W项目正常运营，预计需按照营业收入的20%垫支营运资本。 （7）甲公司计划以2/3 （负债/权益）的资本结构为W项目筹资。如果决定投资该项目， 甲公司将于2017年10月发行5年期债券。由于甲公司目前没有已上市债券，拟采用风险调 整法确定债务资本成本。W项目的权益资本相对其税后债务资本成本的风险溢价为5%。 甲公司的信用级别为BB