联讯宏观专题研究：公募基金展望，百舸争流，谁主沉浮？.pdfVIP

证券研究报告 | 宏观研究 联讯宏观专题研究 公募基金展望：百舸争流，谁主沉浮？ 2018 年 03 月 19 日 投资要点 分析师：李奇霖  公募基金展望：百舸争流，谁主沉浮？ 执业编号：S0300517030002 电话：010 后资管新规时代，所有资管产品都向市值法估值的公募基金靠拢，原本在净 邮箱：liqilin@ 值化之路上已遥遥领先的公募基金转眼间将处于百舸争流的时代浪潮中。在 百万亿资管格局重新洗牌，净值产品即将成竞争红海的背景下，老牌的具有 先发优势的公募基金该何去何从？ 相关研究 《政府工作报告值得关注的六个信号》 在过去二十年的发展过程中，公募的发展引擎经历过一次明显的转换——从 2018-03-05 股票市场驱动转向货币市场驱动。其中 1998-2013 为第一阶段，股票市场 《一文看懂不良资产》2018-03-09 驱动，主要由股基+偏股基拉动，而2013 年后，主要由货基与债基拉动。 《基本面对债牛的指引越来越明确》 这种情况未来难以持续。因为与美国相比，中国公募目前的发展太过依赖机 2018-03-12 构端，容易受到监管的影响。 《资管产品代销：小业务 大机会》 2018-03-14 随后16 年底以来严监管防风险成为政策主基调后，我们也确实能看到公募 《债市运行大逻辑已变》2018-03-16 的发展放慢了。 在未来，公募将受四大监管政策的冲击。一是监管对存单发行规模做出限制； 二是流动性匹配率和优质流动性资产充足率对公募规模约束；三是同业风险 暴露对公募基金规模直接做了硬约束；四是在货基受到管控后，短期理财基 金也随之受到监管层的关注。 未来，我们认为公募应当以下三方面下功夫： 1、打造优秀的权益投研团队，做强权益委外。 2 、以客户为中心的产品设计。 3、渠道下沉，从输出产品到输出服务。  风险提示：监管超预期 请务必阅读最后特别声明与免责条款 1 / 14 宏观研究。。。。。。。。。。 后资管新规时代，所有资管产品都向市值法估值的公募基金靠拢，原本在净值化之 路上已遥遥领先的公募基金转眼间将处于百舸争流的时代浪潮中。在百万亿资管格局重 新洗牌，净值产品即将成竞争红海的背景下，老牌的具有先发优势的公募基金该何去何 从？ 一、畸形的发展与隐患 以1998 年第一家公募基金管理公司成立为起点算起至今，公募基金已经走过了20 个年头。在这二十年时间里，公募基金从封闭式走向开放式，从单一股票基金的结构转 向股票、偏股、货基、债基的多元结构，规模从零到十万亿，可谓发展迅速。 观察这二十年来公募规模的扩张，可以发现公募的发展引擎经历过一次明显的转换 ——从股票市场驱